La stratégie d’investissement :

La croissance économique en 2018 se poursuivra sur des niveaux élevés, tirée par une consommation privée globale au plus haut de tous les temps ainsi que par la poursuite de la hausse de la production industrielle. Fait très exceptionnel, cette croissance est homogène sur l’ensemble des zones géographiques ce qui renforce sa solidité. Par conséquent, les bénéfices par action (BPA) devraient augmenter de manière supérieure au consensus, de l’ordre de 13 à 15 %, contre 10% prévu aujourd’hui.

Néanmoins, deux problématiques devraient faire de 2018 une année plus heurtée que 2017, marquée par une forte performance et une très faible volatilité.

Les valorisations sont « tendues » que ce soit en ce qui concerne le PE de Schiller ou le ratio capitalisation boursière sur PIB. Ceci peut perdurer tant que le rendement obligataire n’augmente pas. A ce titre, Frédéric Rollin remarque que les taux de dividendes sont toujours supérieurs au rendement obligataire.

Ensuite, il conviendra d’observer la détérioration des conditions de liquidité. Celle-ci sera due à la fois à la politique plus restrictive des banques centrales mais dont l’effet se ressentira plus largement en 2019 et également par la réduction du crédit privé en Chine voulue par les autorités.

Par conséquent, la croissance des BPA en 2018 devrait être plus forte que la hausse des marchés actions et la volatilité plus forte. Si Pictet AM n’a pas encore réduit son allocation tactique en actions, le sujet fait débat au sein de la société de gestion, notamment au regard d’une complaisance trop grande des investisseurs aux Etats-Unis.

Macroéconomie par zone :

Les Etats-Unis devraient connaitre un rythme de croissance similaire à 2017. Il n’y aura pas d’accélération de la consommation en raison d’une stabilisation de la baisse du chômage et du peu d’impact qu’aura la réforme fiscale, celle-ci touchant plutôt les riches. A l’inverse, l’investissement contribuera positivement en raison d’un outil productif ancien et de taux bas.

L’inflation ne devrait pas être un sujet d’inquiétude en raison de l’ « effet Amazon et globalisation ». L’attitude de la Fed pourrait toutefois s’avérer moins complaisante si l’inflation revient au contact des 2%.

En Europe, la croissance est là et synchrone. La zone bénéficie de la croissance mondiale et de la baisse du chômage.

La situation de la Chine rend plus perplexe les investisseurs mais pas Pictet AM car la transition chinoise se poursuit correctement. Les autorités réduisent la croissance du crédit afin d’éviter les surcapacités qui sont encore présentes. A titre d’exemple, la Chine est en capacité encore aujourd’hui de produire 50 milliards de t-shirts sur une base annuelle !

Le Japon pourrait être l’un des autres grands gagnants de 2018. Le pays profite de la croissance mondiale et une demande locale se met en place ce qui engendre une vraie sortie de la déflation. La croissance du crédit est de 4% (contre 2% en Europe) et l’économie devrait croître de manière satisfaisante malgré le frein démographique.

Le choix des classes d’actifs à privilégier :

Frédéric Rollin affiche un optimisme certain sur les actions, « les profits devant gagner contre les multiples ».

Dans ce contexte, l’Europe sera à privilégier, la croissance bénéficiaire étant attendue en plus forte hausse qu’aux Etats-Unis par exemple.

Il conviendra également de surpondérer le Japon, le marché actions étant l’un des moins chers avec des PER autour de 14-15. En outre, les niveaux de trésorerie au sein des entreprises sont élevés ce qui pourrait augurer de programmes de rachat d’actions. L’équipe Pictet AM s’est positionnée plus particulièrement sur les bancaires en raison de la repentification de la courbe.

Enfin, les actions Asiatiques devraient également bien performer en raison de valorisations modérées mais également de flux qui ne commencent qu’à peine à rentrer à nouveau après un fort désinvestissement depuis 2014.

En ce qui concerne les thématiques, Pictet AM oriente ses investisseurs vers le fonds Biotech. Le fonds devrait bénéficier de la complaisance de Trump vis-à-vis des pharmaceutiques mais également du retour à la hausse de l’approbation de médicaments par la FDA. L’environnement devrait également profiter du contexte actuel où l’anthropocène (empreinte de l’homme sur la planète) va croissant et où l’on constate une hausse des dépenses à la fois des entreprises et des gouvernements sur cette thématique.

Au niveau des taux, Pictet AM privilégie les obligations émergentes constatant notamment la faible évaluation des devises d’Amérique Latine et est prudent sur le high yield.

Au final, Frédéric Rollin s’est trouvé bien consensuel et s’en est presque excusé mais aucun élément ne lui permet à ce jour d’émettre un avis différent.

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