Bertrand Puiffe, gérant actions chez Fidelity International

En effet, le gérant de Fidelity Nordic a repris la gestion de ce fonds actions France depuis septembre 2017. Pour le gérant c’est un retour aux sources puisqu’il a débuté chez Fidelity en 2006 comme analyste valeurs France.

Avant la reprise, Fidelity France était un fonds plutôt indiciel. Pour Bertrand Puiffe, il faut penser différemment pour battre l’indice, et ne surtout pas être benchmarké : « Les clients voudront payer mais pour de la vraie gestion active ». En conséquence, 95% du portefeuille a changé. Il est maintenant plus concentré (35 titres, chaque valeur ayant un poids entre 1 et 5%).

Le fonds a une philosophie résolument contrariante. Ainsi pour qu’une valeur soit rentrée en portefeuille, elle doit avoir deux attributs :

• Elle doit être mal aimée

• Elle doit être sous détenue par les acteurs institutionnels

Mais il doit y avoir aussi des catalyseurs potentiels pour sortir la valeur de ce désamour et voir le cours grimper. Ce positionnement contrariant implique qu’à court terme, il peut y avoir des périodes de sous performance mais sur le moyen long terme on doit pourvoir battre l’indice.

Le fonds a aujourd’hui un biais value cyclique et mid caps mais ces biais ne sont pas structurels même si l’accent mis sur la valorisation tendra à rendre le biais « value » quasi structurel. Cela étant dit le gérant ne s’empêchera pas d’investir sur des titres croissance… mais sous valorisés et sans cote d’amour.

Sur les midcaps et globalement les petites valeurs, le gérant a une approche pragmatique. Il faut minimum 25% de potentiel pour intégrer le portefeuille alors que le minimum est plutôt à 15% sur les grandes valeurs. A la question de la valorisation tendue des petites valeurs, Bertrand Puiffe, fait remarquer qu’il est plutôt sur les mid caps et ne fait pas de micro caps. De plus, si les petites et moyennes valeurs de croissance sont chères voire très chères, il n’en va pas de même pour les sociétés plus « value » de l’univers SMID.

Dans son process de sélection de valeurs, Bertrand Puiffe va regarder les critères suivants :

• La croissance (qualitative et quantitative)

• Le retour sur capitaux

• L’allocation en capital (retour aux actionnaires, valeur en cas d’OPA…)

• Valorisation

• Risques

Comme souvent chez Fidelity, le cash représentera maximum 3% du fonds. Le fonds se veut un fonds pur actions.

Enfin, il faut noter que le taux de rotation cible est faible : 30% (achats + ventes).

Intérêt pour les CGP sur ce « nouveau » fonds : il bénéficie de l’antériorité de Fidelity France et est donc référencé sur les principales plateformes.

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