« Les enjeux ayant animé 2020 sont derrière nous, avec Joe Biden à la présidence et l’arrivée des vaccins » et Frédéric Rollin d’ajouter : « Les investisseurs sont revenus dans les marchés et l’indice CAC 40 a battu un record inégalé depuis 1998 avec une hausse de 20% en un mois »

Le mur des craintes s’est effondré

• Le Sénat devrait rester républicain, avec pour les entreprises l’avantage de conserver les niveaux actuels d’imposition des bénéfices

• L’arrivée des vaccins est une énorme nouvelle

• La croissance mondiale rebondira à 5,6% en 2021 contre -3,8% cette année

• Les pays émergents méritent une attention forte, avec une reprise économique très élevée. La Chine aura été la seconde puissance dotée d’une croissance positive en 2020, à l’aube du rebond de son PIB à 9,5% en 2021 !

• Il reste du potentiel dans les stratégies d’investissement dans l’environnement et des énergies renouvelables. La reprise des profits va abaisser les multiples de valorisation. 

• Les Banques centrales toujours présentes n’auront plus besoin de déployer de nouvelles mesures exceptionnelles.

Les risques principaux sont économiques

• L’envol de la dette publique des pays développés approche les niveaux de la seconde guerre mondiale, eux-mêmes bien supérieurs à ceux des années 1930

• La dette privée est également très élevée, nécessitant une attention particulière aux entreprises.

• L’optimisme des investisseurs est très haut, rendant fragile la poursuite de la reprise boursière pour le moment

Entre 2,5% de rendement et -0,5%, le choix entre actions et obligations est-il encore un choix ? (référence CAC 40 et OAT)

La crise a amplifié les inégalités économiques entre les continents

Reprise progressive aux Etats Unis

• 3 des 6 indicateurs économiques de Pictet dans le vert : l’activité de construction est à 114,7 (contre 100 au 31 12 2019), les ventes au détail à 104,5 et les indicateurs avancés (modèle Pictet AM) à 103,8. La production industrielle, les services et les exportations se trouvent en baisse à 94,1, 79,6 et 89,5.

• La présidence Biden sera contrainte, avec un Sénat dans l’opposition où trois d’entre eux pourraient faire dissidence Lisa Murkowski, Susan Collins et Mitt Romney

• Les votes sénatoriaux en Géorgie sont promis au camp républicain, même si les démocrates progressent sur fonds de scandales pointés vers le sénateur sortant David Perdue. 

• Une épargne disponible forte de 590 milliards : pas besoin d’un plan démesuré de soutien public

Pour maintenir les revenus 2022 à la stabilité, il manque « seulement » 270 milliards de dollars en stimulus, ce qui rend moins critique l’obtention d’un accord bi partisan sur l’enveloppe financière

L’Europe en tergiversation

• Le ralentissement 2020 affichera un triste -7% contre -3,6% aux Etats-Unis

• Les PMI services européens sont encore à 42 et ceux de la France à 38 …

• Les banques européennes sont enclines à resserrer les conditions de crédit. Le marché européen devrait être favorisé, en théorie, car son économie est plus cyclique.

• Le « paquet » européen devrait être voté malgré les résistances de la Pologne et de la Hongrie

L’Europe, traditionnellement le foyer du rebond cyclique, ne sera pas aussi intéressante que le Japon selon Pictet AM qui y trouve une meilleure dynamique. 

La Chine en forme

• 5 indicateurs d’activité « Pictet » sont en hausse entre 2% à 7% sauf la consommation qui est stable

• La Chine étend ses accords à la région asiatique, rendant plus autonomes les économies d’extrême orient. 

• La monnaie chinoise prend de l’ampleur et affecte la dominance du billet vert, même si ce dernier garde son leadership.

Les pays émergents profitent de la croissance chinoise

• L’Amérique Latine est à la remorque de la Chine, avec le Brésil, le Chili et le Pérou les plus dépendants.

Actions émergentes : un gros rattrapage devant nous

La performance relative des émergents est au plus bas depuis 2010.

Trois moteurs dans le potentiel des actions émergentes :

• L’enrichissement de la classe moyenne

• Une agilité supérieure, avec des populations très investies dans l’internet qui transforme rapidement les économies

• Le vieillissement de la population, qui soutient l’épargne et le secteur financier

L’Inde est la grande puissance avec la croissance potentielle la plus élevée actuellement ;

• Révolution dans le système bancaire

• Formations scolaire et universitaire de bons niveaux, qui bénéficient aux technologies de l’information.

• Croissance des dépenses en infrastructures

Cycliques : acheter le Japon !

• La reprise des investissements et la valorisation des entreprises japonaises rendent le marché japonais intéressant pour l’année 2021

• La situation japonaise n’a rien à envier de l’Europe : la pandémie a été bien mieux gérée, la dynamique économique est supérieure

• Les allocations en actions japonaises sont très basses : les encours d’ETF en actions japonaises sont au plus bas depuis 2012 aux Etats Unis.

Tristes records de chaleur en 2020

Les canicules s’amplifient et accélèrent, tandis que les partis écologistes poussent à des investissements vers la transition énergétique. Les énergies renouvelables sont désormais compétitives par rapport aux énergies fossiles.

Une météo parfaite pour le crédit mais les prix sont élevés

• Pictet AM préfère les obligations émergentes qui offrent près 3% de rendement supplémentaires

• Les émissions chinoises offrent des taux réels importants, autour de 2,5%,

L’Or reste intéressant. Si Pictet AM s’attend à une consolidation des cours, la valeur refuge de l’Or reste intéressante alors que les emprunts souverains traitent pour la plupart en taux négatif. 

Conclusion

• Positif sur les actions : les hausses de profits l’emporteront sur les baisses de multiples. Les banques centrales vont rester accommodantes.

• Les actions émergentes en vedette : reprise en Chine et en Amérique latine, croissance structurelle indienne, valorisations attractives

• Actions japonaises : reprise mondiale, investissement, sous-pondération des investisseurs internationaux.

• Obligations émergentes et en particulier obligations chinoises en monnaie locale.

• Energies propres et environnement : consensus mondial populaire et politique grandissant, innovation et taux bas.

• Banques centrales patientes : or et indexées inflation

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