Point macroéconomique :

La guerre en Ukraine est venue bouleverser le marché de l'énergie européen, notamment en raison de l’envolée des prix du gaz dont la Russie était le principal fournisseur. Et c’est cette crise énergétique qui cristallisait majoritairement les craintes concernant le Vieux Continent. Toutefois, la baisse des prix du gaz et son retour aux niveaux pré-invasion viennent soutenir les chiffres macroéconomiques de la zone Euro. L’Allemagne, moteur économique de l’Europe et dont l’industrie métallurgique et chimique est particulièrement gourmande en énergie, se porte déjà beaucoup mieux. 

Ainsi pour le gérant, 2023 verra une amélioration progressive de la macro-économie, et la récession devrait ainsi être évitée en Europe. De plus, les émergents se portent plutôt bien, et sont soutenus par la réouverture économique chinoise.

Enfin, l’impact de la hausse des taux d'intérêts devrait être plus modeste en Europe (endettement à taux fixes) qu’aux Etats-Unis où la consommation a notamment été soutenue par le crédit ces dernières années. La remontée du coût de la dette va, certes, affecter les coûts de financement mais pas dans l’immédiat. L’inflation devrait poursuivre sa baisse au cours de l’année, ce qui suffira pour repousser le pivot de la Réserve Fédérale au-delà de 2023, estime Eric Bendahan. 

Quel positionnement pour le portefeuille ELEVA European Selection ?

L’exposition indirecte à la Russie a coûté dans la première partie de l’année, le gérant admettant ne pas avoir anticipé les conséquences des événements en Ukraine, mais la performance relative s’est redressée en fin d’année, notamment grâce à la repondération des valeurs cycliques en portefeuille initiée en septembre 2022. Dès lors, quel positionnement pour les mois à venir ?

• Le gérant conserve une préférence pour les valeurs cycliques par rapport aux défensives.

• Augmentation de l'exposition aux industrielles (19%) et aux financières (17%).

• Réduction de l’exposition à la santé, consommation de base et télécoms.

• Côté value : de fortes convictions sur les bancaires, et quelques valeurs cycliques sélectionnées minutieusement.

• Exposition indirecte aux marchés émergents en légère hausse à hauteur de 31% du CA réalisé par le portefeuille.

   

Pour conclure, Eric Bendahan estime que beaucoup de gens s’attendent à une très forte baisse des bénéfices des entreprises. Ces derniers ne remarquent pas que la croissance nominale reste assez forte. « Le consensus est trop noir et les investisseurs devraient réviser de manière plus positive leurs vues sur les marchés ».

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