Gilles Moëc, chef économiste du groupe AXA et directeur de la recherche d'AXA IM et Marion Le Morhedec, global Head of Fixed Income, tentent d’y répondre.

Un point sur la macroéconomie avec Gilles Moëc :

Sur le marché de l’emploi aux US, on a atteint un niveau proche de la récession de 2008. Actuellement, les aides proposées par l’Etat américain sont telles que certains demandeurs d’emplois préfèrent attendre des conditions plus favorables sur le marché du travail. Ainsi, on assiste à une hausse du niveau des salaires afin que les entreprises puissent embaucher. Malgré tout, selon Gilles Moëc, les aides de l’Etat seront revues à la baisse en novembre prochain et on devrait retrouver une normalisation du marché du travail. De la même manière, les effets de bases et plus globalement la réouverture des économies poussent l’inflation à la hausse. Les secteurs les plus cycliques voient leurs prix grimper (tourisme, industrie, énergie..). Malgré tout, la gestion chez AXA IM considère que cette hausse n’est que transitoire. 

En Europe, la confiance des entreprises s’est nettement améliorée grâce à la hausse du nombre de vaccins administrés, et la hausse des intentions de consommation (l’épargne accumulée en Allemagne ou en France correspond en moyenne à 35% du revenu disponible des ménages sur un an). Sur la question inflationniste, Gilles Moëc considère qu’« il ne faut pas lire la trajectoire européenne à la lumière de l’expérience US ». En effet, les anticipations d’inflation en Europe sont moins élevées qu’aux US, et le niveau des salaires reste stable. L’inflation est une réelle source d’anxiété pour les ménages américains.

Tous les ingrédients (inflation, augmentation des salaires, politiques budgétaires accommodantes) sont réunis pour que le marché obligataire réagisse aux US. Selon Gilles Moëc, on attend une augmentation plus importante des rendements obligataires. Cependant, le calme sur les marchés obligataires est la conséquence d’un discours toujours rassurant de la FED. Selon Gilles Moëc, les investisseurs ont repoussé dans le temps leurs estimations de relèvement du taux directeur. Finalement, en accord avec la vision de la FED, la gestion d’AXA IM n’envisage pas un scénario d’inflation durable.

Le virus résiste :

Selon l’économiste, l’émergence du variant Indien (variant delta) prouve l’efficacité du vaccin. En majorité aux UK, le nombre de personnes vaccinées touchées par le variant est infime. Plus largement, le virus n’a pas provoqué une hausse significative du nombre d’hospitalisations. Cependant, Gilles Moëc considère qu’un mouvement « anti-vaccin » pourrait potentiellement impacter la réouverture des économies (aux UK, 4 millions de personnes de plus de 50 ans ne sont pas vaccinées).

Focus sur l’obligataire avec Marion Le Morhedec

• La remontée des taux est très marquée, principalement sur le mois de février. La gestion reste prudente à l’avenir et oriente ses portefeuilles vers des durations plus courtes.

• Les obligations indexées sur l’inflation profitent des conditions de marchés ainsi que les titres « haut rendement » européens et américains qui offrent depuis le début de l’année des performances positives.

• Les marchés émergents sont très impactés par la remontée des taux US et affichent une performance négative depuis le début de l’année sur les titres de dettes. Ainsi, la gestion chez AXA IM a plutôt tendance à réduire l’exposition au risque en choisissant de la dette libellée en euro et en privilégiant des obligations « corporate ». 

Finalement, bien que l’inflation puisse inquiéter les investisseurs à court terme, l’équipe de gestion chez AXA IM considère qu’à long terme, il n’y a pas encore de raison de choisir un scénario inflationniste.

Pour en savoir plus sur les fonds AXA IM, cliquez ici. 

Article rédigé par H24 Finance. Tous droits réservés.