Une inflation inévitable

Frédéric Leroux, responsable cross asset solutions et gérant chez Carmignac Gestion, a ouvert le débat en soulignant le caractère fondamentalement inflationniste de la politique économique de Donald Trump. Selon lui, qu’il s’agisse de la volonté de soutenir la classe moyenne américaine, de la pression sur l’Allemagne pour relancer ses dépenses ou encore du redéploiement industriel chinois, tout concourt à générer une poussée inflationniste. « Tout ce que fait Donald Trump est inflationniste, à l’intérieur comme à l’extérieur », a-t-il insisté, anticipant une « deuxième vague » d’inflation dans les prochains trimestres.

Yoann Ignatiew, associé gérant chez Rothschild & Co AM, partage le constat mais appelle à distinguer les dynamiques par zones. « Nous ne sommes plus dans un monde globalisé comme avant la crise du Covid. Il faut raisonner en blocs économiques distincts, chacun avec sa propre dynamique de croissance et d’inflation. » Pour lui, les États-Unis resteront inflationnistes, mais l’Europe et la Chine suivent des trajectoires différentes, plus modérées.

Dette américaine : croissance ou rupture ?

La soutenabilité de la dette américaine a également fait débat. Pour Sébastien Lalevée, directeur général de Montpensier Arbevel, les États-Unis ont jusque-là bénéficié d’une dette productive, à la différence de l’Europe. Mais il met en garde contre l’effet retardé des barrières douanières : « L’impact des droits de douane… on va le voir, et il sera massif, inflationniste et nocif », prévient-il, en soulignant le décalage entre la réalité vécue par les entreprises et les discours macroéconomiques.

Frédéric Leroux estime pour sa part que la stratégie américaine repose sur une croissance nominale élevée permettant de réduire le poids relatif de la dette : « Si Donald Trump parvient à combiner croissance réelle et inflation, la dette redeviendra soutenable. Sinon, le risque est bien réel. »

Dollar faible, matières premières fortes

La devise américaine a occupé une place centrale dans les échanges. Pour Yoann Ignatiew, un dollar faible est le scénario le plus probable à moyen terme, avec des conséquences claires : « Les cinq années à venir seront décisives pour bien choisir les matières premières stratégiques. » La dynamique est renforcée par les besoins massifs en infrastructures et en électrification.

Frédéric Leroux rappelle que la baisse du dollar est historiquement favorable aux émergents : « Si le dollar entame un vrai mouvement de baisse, on doit avoir une revanche longue des émergents contre les pays développés. » Chine, Asie du Sud-Est et Amérique latine, riche en ressources, figurent parmi les principaux bénéficiaires.

Actions : rotations et opportunités

Sur le marché actions, Sébastien Lalevée a insisté sur la distorsion entre la réalité économique et les indices : « Le monde actuel et les indices sont extraordinairement biaisés par quelques valeurs. » Il alerte notamment sur le risque de révisions en baisse pour certaines grandes valeurs technologiques américaines si leurs perspectives venaient à s’assombrir.

En revanche, il voit un véritable potentiel dans les small et mid caps européennes, encore délaissées : « Les small et mid caps ne sont pas chères, il faut continuer à s’y exposer », juge-t-il, tout en rappelant la dichotomie croissante avec le private equity, dont les valorisations apparaissent hors sol.

Yoann Ignatiew insiste quant à lui sur deux thèmes d’investissement structurels : les métaux stratégiques et l’or. « L’industrie aurifère n’a pas investi depuis plus de dix ans, la raréfaction de la ressource est inévitable », explique-t-il. La tendance est renforcée par l’appétit des banques centrales pour le métal jaune, perçu comme un actif de diversification incontournable.

Enfin, la santé est apparue comme un thème porteur, malgré des performances récentes contrastées. « Les évolutions scientifiques des prochaines années seront sans commune mesure avec le passé », estime Sébastien Lalevée, citant les avancées en biotechnologie et en traitements innovants.