Alors que la crise du coronavirus bat son plein, tant sur le plan sanitaire qu’économique, les yeux des investisseurs sont rivés sur les marchés actions américains ou ceux de la zone Euro.

A contrepied, Lazard Frères Gestion a organisé une conférence téléphonique pour faire le point sur un segment plus discret, celui des actions nordiques. Voici ce qu’il fallait retenir de l’intervention de Thomas Brenier, Managing Director et Responsable de la Gestion Actions Nordiques, et Héloïse Rabasse, Spécialiste Actions Nordiques.

La situation scandinave

La crise sanitaire semble avoir assez peu impacté les pays nordiques jusqu’alors : ils ne connaissent pas d’accélération exponentielle du nombre de cas de contamination, assure la gestion. Qui plus est, « le taux de mortalité y est nettement plus faible » que dans le reste de l’Europe.

Afin de ralentir la propagation du virus, les gouvernements scandinaves ont pris leurs dispositions, à l’instar des autres pays occidentaux. Mais, les mesures varient d'un Etat à l'autre : 

• En Suède : accent mis sur l’autodiscipline des habitants, peu de mesures restrictives. Le télétravail y est encouragé, les universités fermées tout comme les frontières, mais les écoles, restaurants et musées restent ouverts.

• En Norvège, Finlande et au Danemark : des mesures bien plus limitatives ont été mises en place. Le télétravail est exigé, tous les établissements scolaires ont fermé leurs portes et les événements sportifs et culturels ont été annulés.

Les actions de soutien économique

Garanties de crédit pour les entreprises, décalage des paiements de taxes, financement de la réduction du temps de travail… Tout comme la France ou l’Italie, les pays nordiques conduisent des politiques exceptionnelles afin d’aider les entreprises à travers la crise et assurer leur survie. 

Mais contrairement aux premiers, « ils en ont les moyens », expliquent les gérants. Ces Etats affichent en effet « des niveaux de dettes souveraines faibles et des budgets pré-crise équilibrés ou proche de l’équilibre ». C’est pourquoi « ces programmes de soutien ne devraient, en théorie, pas altérer significativement la stabilité financière de ces États ainsi que le coût de leur endettement ».

Dans la trajectoire des gouvernements, les banques centrales ont, elles aussi, annoncé des actions de soutien :

• En Suède : lancement d’un plan de financement des entreprises de plus de 45 milliards d’euros, relance du programme de quantitative easing et abaissement du taux d’intérêt — mais pas du taux directeur.

• Au Danemark : réduction du buffer contra-cyclique, lancement d’une facilité de crédit exceptionnelle. Le taux directeur a, quant à lui, été légèrement remonté.

• En Norvège : abaissement du taux directeur et réduction du buffer contra-cyclique des banques.

• En Finlande : appartenant à la zone euro, le pays est couvert par les actions de la BCE et notamment le programme de rachats d’actifs de 750 milliards d’euros.

Impact du coronavirus sur les sociétés nordiques

« La plupart des entreprises n’ont pour l’instant pas connu de disruptions majeures, notamment dans leur outil de production, mais anticipent de souffrir des contraintes mises en place sur les déplacements », analysent Thomas Brenier et Héloïse Rabasse.

La gestion a donc listé les secteurs qui lui apparaissent comme les plus résilients ou fragiles…

Les gagnants :

• Les télécoms, qui pourraient profiter d’une réduction de l’attrition et d’une augmentation de la demande des particuliers à domicile.

• La santé, bien qu’elle « sera diversement affectée ». 

• Les biens de consommation non-durables, qui devraient être « faiblement affectés ».

• La technologie, avec un possible accroissement de la demande des opérateurs télécoms.

Les perdants :

• Les biens de consommation durables, en raison de la fermeture des magasins et des craintes de récession.

• Les services, avec des disparités néanmoins — la gestion estime que le secteur de la sécurité résistera mieux que celui des services généraux par exemple.

• Les sociétés industrielles, qui font face à une demande en baisse et des perturbations dans leurs chaînes d’approvisionnement.

• Les financières, qui devraient souffrir « de la baisse des marchés, de la baisse généralisée des taux, ainsi que d’une augmentation du coût du risque ».

Les performances

Les deux gérants expliquent que « malgré un impact très pénalisant de conversion des devises, les marchés actions nordiques Large Caps ont mieux résisté que les indices de la zone euro dans la baisse récente ».

Et si l’on rentre un peu plus dans le détail des fonds, on remarque que certains secteurs ont été plus porteurs que d’autres :

• Norden affichait une performance relative positive jusqu’au 11 mars mais a depuis souffert de l’accélération de la baisse. Le fonds est pénalisé essentiellement sur des valeurs liées à la consommation et à l’industrie. En revanche, il tire parti de son absence du secteur de l’énergie.

• Norden Family, dont la performance est assez proche de Norden, est victime en bonne partie de son exposition Small Caps. En effet, l'équipe de gestion observe « depuis le début de l’année une sous-performance marquée des Smalls Caps nordiques par rapport aux Large Caps ».

• Norden Small se distingue sur sa sélection dans la consommation discrétionnaire, son absence de l’énergie et sa faible exposition à l’immobilier mais sous-performe sur le secteur de la santé. D’après les gérants, leur « nouveau système de scoring a par ailleurs permis de continuer de monter la qualité générale du portefeuille et d’éviter à ce stade des accidents majeurs ».

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