Pour Jim Leaviss, gérant de M&G Global Macro Bond, ce n’est pas un bon moment pour détenir de la dette souveraine américaine.

 

En revanche, il trouve de la valeur dans les obligations corporate notamment High Yield, aux US pour la rémunération et en Europe pour les fondamentaux.

 

Pour Stefan Isaacs qui s’occupe plus de la partie crédit dans les fonds M&G (Optimal Income, European Corporate Bonds…), les niveaux atteints par les spreads de crédit sont dignes d’une récession ce qui n’est pas le cas en zone Euro ou aux Etats-Unis.

 

Cependant, quelques graphiques originaux dont M&G a le secret ont de quoi faire peur : le pourcentage de dette utilisée pour financer des acquisitions ou encore l’endettement comparé à  la génération de cash flows sont au plus hauts depuis des années.

 

Selon les gérants, le risque est présent mais il est bien rémunéré.

 

S’il y a une donnée macro-économique à  scruter de près ce sont les salaires aux Etats-Unis.

 

Vu les niveaux de chômage, Jim Leaviss nous assure que l’on est proche d’une hausse ce qui viendrait inévitablement perturber les marchés obligataires.

 

Faut-il revenir sur la dette émergente ?

 

Pas encore mais on n’est pas loin d’un point d’entrée.

 

Traduction pour les non gérants : c’est risqué mais vu les niveaux de rendement c’est tentant.

 

Bien entendu, un focus particulier a été fait sur M&G Optimal Income.

 

Après des années en haut des classements, les équipes de M&G n’étaient pas habituées à  devoir expliquer une performance jugée décevante récemment.

 

Pour un fonds qui contient tout de même du risque via notamment le crédit, la période estivale a été relativement bien gérée même si le début de l’année a été plus problématique.

 

Quel est désormais le positionnement ?

 

L’écartement des spreads de crédit a été mis à  profit.

 

La part crédit (dont High Yield) a été légèrement augmentée.

 

Il y a certes des opportunités mais le fonds possède toujours 14% de cash preuve que Richard Woolnough ne considère pas non plus la consolidation comme l’opportunité du siècle.

 

Quid des actions ?

 

Rappelons déjà  que ce fonds n’investit sur cette classe d’actifs que lorsqu’elle offre un rendement plus attractif que celui des obligations.

 

On sent bien qu’une partie de l’équipe pousse pour revenir sur ce segment mais Richard Woolnough reste sur sa position de 0% action.

 

La première partie de l’année lui a donné tort, la deuxième raison.

 

Seul l’avenir nous dira s’il avait raison contre tous ou s’il a raté une opportunité de rentrer.

 

Source : EOS Allocation

 

EOS Allocations est une société de conseil en allocation d’actifs dirigée par Pierre Bermond. Elle intervient auprès des conseillers de gestion de patrimoine pour les aider sur le conseil autant de manière opérationnelle, que réglementaire (justification d’arbitrages, allocation d’actifs réelle…), cliquer ici pour en savoir plus

 

• M&G Optimal Income : - 1,53% YTD, cliquer ici

• M&G Global Macro Bond : + 4,36% YTD, cliquer ici

• M&G Dynamic Allocation Fund : + 3,63% YTD, cliquer ici

 

 

 

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