Adrien Dumas, Directeur de la gestion et gérants actions

Plus de 200 millions d’euros collectés chez Mandarine en 2022

Avec 80% des encours labellisés et 100% des fonds conformes aux articles 8 ou 9 de la réglementation SFDR, Jean-Philippe Abougit a souligné le succès de la stratégie d’investissement de Mandarine Global Transition qui pèse 750 millions euros (dont 310 millions dans le fonds).

L’inflation au cœur des préoccupations

Adrien Dumas a rappelé les 7,9% atteints par le CPI, indice américain des prix à la consommation, (12 mois glissants, fin février). C’est un record absolu des 40 dernières années. La réaction des marchés ne s’est pas fait attendre : le taux du Treasury Bond d’échéance 10 ans est passé de 1,4% à 2,05%, la gestion Value a surperformé la gestion Croissance de 29% et l’inflation anticipée à deux ans est passée de 1,25% à 2,15% tandis que le PER moyen de Mandarine Active passait de x22 à x19.

Depuis le 1er janvier, les prix des matières premières ont flambé : 147% de hausse pour le charbon, 100% pour le lithium, 65% pour le blé jusqu’au prix du Cuivre qui a continué de grimper de 10% en sus des fortes hausses de l’an dernier. Au mois de février, les annonces de résultats trimestriels des entreprises ont été très bons avec 91% des entreprises du portefeuille de Mandarine Active qui ont atteint, voire dépassé, les attentes.

Avec l’hypothèse d’un retour de la stagflation, la gueule de bois pour les investisseurs

Après TINA et FOMO (There is no alternative et Fear of Missing Out), deux maximes entretenues par le mythe du pouvoir magique des banques centrales, c’est la consternation qui s’est emparée des investisseurs. Ils ont redécouvert la combinaison « croissance zéro + inflation », celle qu’on croyait reléguée aux oubliettes de la vieille finance. L’envol de l’indice VIX de la volatilité vers 40 a déclenché des ventes massives qui se sont traduites dans des rachats records de fonds de placement.

Tout n’est pas si noir

Mandarine a recensé les principales forces qui s’opposent.

En positif : la poursuite des pourparlers diplomatiques entre l’Ukraine et la Russie, le retour en force de l’Europe dans la géopolitique, la vigueur de l’économie américaine, les niveaux élevés des marges des entreprises et la réouverture de la plupart des espaces économiques dans le monde.

En négatif : la SGP recense le risque de voir le conflit russo-ukrainien se transformer en guerre d’usure, le reconfinement d’une partie de la Chine, le temps qui sera nécessaire à l’Europe pour se dégager de sa dépendance à l’égard de la Russie en matière énergétique.

Retour sur la stratégie de reflation 

Mandarine table sur des perspectives de croissance molle accompagnées de la reprise de l’inflation. La SGP s’est ainsi concentrée sur les thèmes des :

• Pricing power, de la reprise cyclique et de la réouverture des économies (Bureau Veritas, Deutsche Post) 

• Consommation qui est un thème partiellement remis en question à l’aune de la hausse des prix énergétique. Plusieurs pans de la consommation restent attractifs comme celui des verres optiques (EssilorLuxottica)

Les experts de Mandarine tablent aussi sur la dynamique de la transition écologique et de la construction. Le plan européen REPowerEU vise à augmenter la capacité de résilience du dispositif énergétique de l’Union Européenne. A court terme, il envisage des solutions comme l’approvisionnement en gaz liquide (GNL) auprès de différents producteurs dans le monde. A long terme, ce plan d’investissement comprend des actions orientées vers une énergie plus abordable, sûre et durable, comme l’hydrogène vert et le remplacement des chaudières au gaz et fioul par des pompes à chaleur. 

Mais le diable se cache aussi dans les détails… 

Le saviez-vous ? Le néon, un gaz essentiel à la production de semi-conducteurs, est principalement issu de Russie ! Tous les producteurs mondiaux sont à la recherche d’alternatives.

La vision Mandarine des enjeux de société

Pour Adrien Dumas, sept thèmes concentrent les enjeux majeurs pour nos sociétés modernes : l’environnement, les territoires et les intérêts locaux, les conditions de travail, la relation client-consommateur, la pratique loyale des affaires, la réputation et les droits humains. La société de gestion a travaillé sur le ratio d’équité, la gestion du risque de cybercriminalité, la biodiversité et la décence des salaires. La SGP s’est penchée sur les politiques d’engagement - ou de désengagement ! – des entreprises en Russie.

Positionnement du portefeuille au 15 mars 2022

Mandarine Active se résume ainsi :

• AUM 310 Millions €.

• Les 10 premières pèsent 36% : Linde Plc, EDP Renovaveis SA, Téléperformance, ASML Holding, Schneider Electric, Wolters Kluwer, Capgemini, Vinci, Koninklijke DSM et Merck KGaA.

• Alignement deux degrés : 67% des valeurs du portefeuille de Mandarine Active ont soumis un scenario respectant la trajectoire d‘alignement deux degrés C de l’accord de Paris contre 52% des composants de l’indice Euro Stoxx 50 (au 28 février 2022).

• Géographiquement, la France, l’Irlande, la Suisse et la Grande-Bretagne sont surpondérées. L’Allemagne est fortement sous pondérée. Les Pays-Bas et l’Espagne sont sous pondérés.

Performances : 

• 2022 : -10,4% contre -7,8% pour l’indice Euro Stoxx NR au 30 mars 2022 part R

• 2021 : +28%

• 2020 : +10,3%

• 2019 : +27%

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