Allocation d'actifs

Divergence des politiques économiques domestiques sans coordination internationale, tensions sur les changes, pressions inflationnistes, risques de crise souveraine et bancaire en Europe constituent autant de facteurs de sources de rupture sur les marchés et de volatilité avec lesquels l'investisseur devra compter. Un style d'investissement tactique nous paraît encore une fois adapté en 2011.

Actions
Dans les pays développés, après trois ans de pressions déflationnistes, la compression des ratios de valorisation est achevée. Si le «policy mix» des Etats-Unis s'avère une réussite grâce à une politique budgétaire expansionniste, le potentiel de hausse des marchés actions en 2011 est plus ou moins équivalent à la croissance des bénéfices, soit environ 12%.
Dans les pays émergents, les valorisations sont tendues sur certains marchés à quelques exceptions près et notamment pour les actions chinoises. La gestion long/short peut être un moyen d'aborder ce marché.

Obligations d'Etat
Nous continuons de sous-pondérer les obligations d'Etat. Les marchés des obligations souveraines sont sous l'influence de la Fed et tant que celle-ci applique des mesures d'assouplissement quantitatif, les taux d'intérêt de 2 à 10 ans devraient évoluer autour du point bas actuel et être déconnectés des fondamentaux économiques.

Obligations corporate
Les obligations d'entreprise restent un actif stratégique dans le cadre de l'allocation d'actifs. Même si le rendement attendu de cette classe d'actifs diminue, les obligations d'entreprise restent plus attractives que la dette souveraine ; les coupons demeurent plus intéressants que ceux payés par les obligations d'Etat, en particulier dans le segment high yield.
Si le rythme de la croissance économique nominale devait s'accélérer, la hausse des taux d'intérêt des obligations d’Etat serait compensée par le resserrement des spreads.

Métaux précieux
Protection parfaite : cette année encore, l'or a pleinement rempli les attentes des investisseurs. Que les politiques actuelles résultent en inflation ou déflation importe peu pour l'or, car il tend à rester haussier dans les deux cas, ce qui en fait un actif indispensable au sein des portefeuilles en 2011.

Changes
Alors que, traditionnellement, un seul facteur dominait généralement le marché des changes, nous prévoyons que tous les facteurs (structurels, climat économique, aversion au risque et géopolitiques) influeront sur les monnaies en 2011.
La politique d'assouplissement quantitatif de la Fed met le dollar américain sous pression et relance les économies dont les monnaies sont liées au dollar.
La croissance de l'Asie hors Japon est stimulée et les pressions inflationnistes se font plus fortes. Il est probable que les rendements augmentent, attirant les flux de capitaux, ce qui devrait in fine renforcer les monnaies asiatiques. Un affaiblissement du dollar et une forte croissance en Asie profitent aux monnaies des pays producteurs de matières premières.
Sans solution européenne à la crise de la dette, l'euro restera sous pression.
 

Source : Pictet & Cie