Comment expliquer le rebond de ces dernières semaines ?

Guillaume Dard

Après trois trimestres de fortes turbulences, les marchés se sont repris depuis mi-octobre. La tendance est internationale et même les indices chinois, très affectés cette année par les restrictions d’activité dans le pays, rebondissent depuis quelques semaines.

Beaucoup d’investisseurs restent néanmoins sceptiques après ce fort rebond et les positions cash ou couverture demeurent élevées dans les portefeuilles. Or, le socle de ce retour progressif à plus de sérénité, nous semble solide, et justifie une perspective plus constructive sur les marchés.

Le paradoxe de la respiration des indices depuis quelques semaines est qu’elle se déroule dans un contexte économique toujours très fragile. Aux États-Unis comme en Europe, les indicateurs avancés d’activité sont passés en territoire restrictif. Notre indicateur Montpensier MMS de Momentum Économique Mondial, confirme cette tendance. Les nuages sont bien là sur l’activité mondiale.

Pourtant, les anticipations des marchés reposent sur trois piliers bien réels. Le premier est la nouvelle prudence de la Fed, qui devrait limiter les mauvaises surprises sur les taux d’intérêt.

Le deuxième pilier des anticipations positives des marchés réside dans la nouvelle répartition des pouvoirs aux États-Unis après les élections de mi-mandat.

Le troisième pilier du regain de vigueur des marchés est l’espoir d’une relance de l’activité en Chine. Le gouvernement chinois voudra montrer qu’il est toujours capable d’apporter prospérité et stabilité sociale.  

 Qu'attendre des banques centrales en 2023 ?

Guillaume Dard

Après un indubitable retard au démarrage, la Fed comme la BCE ont eu peur en 2022 d’une inflation qui s’emballe, avec des anticipations de hausses de prix durablement élevées induisant une forte probabilité de boucle prix-salaires.

Le paradigme risque de se renverser en 2023. Les indicateurs avancés d’inflation sont tous en baisse sensible aux États-Unis, et, même en Europe, les prix à la production ont récemment marqué un net infléchissement. La Fed pourrait ainsi marquer une pause dès le début 2023 sur son chemin de resserrement monétaire, en stoppant les hausses de taux et en n’accélérant pas le rythme de diminution de son bilan. Nous n’excluons pas un véritable « pivot » au sens d’un retour à l’assouplissement monétaire à la fin de l’année prochaine en cas d’aggravation rapide du contexte économique.

La situation de la BCE est plus complexe en raison d’une part de la grande fragmentation économique du Continent, avec des taux d’inflation deux à trois fois plus élevés en Europe centrale et dans les Pays Baltes qu’en France par exemple, et d’autre part de la crise énergétique qui fait planer sur l’Union une double menace de récession et d’inflation. La nécessité contradictoire de défendre l’euro dans un contexte inflationniste et de soutenir l’activité face à la multiplication des risques économiques, la conduira probablement elle aussi à décider d’une pause en 2023, mais sans doute avec un peu de décalage avec la Fed.

 Quelles stratégies privilégier pour 2023 chez Montpensier Finance ?

Sébastien Barbe

Chez Montpensier Finance, nous offrons à nos clients une gamme riche, des convictions et une approche ISR omniprésente.

Nous continuerons d’être constructifs en 2023 car les valorisations sont devenues plus raisonnables, en particulier en Europe. Dans un contexte de hausse du PIB nominal, même en récession, les entreprises pourraient surprendre positivement par leur capacité d’adaptation. En outre, même si les Etats doivent restreindre progressivement leurs aides, les finances de l’Europe pourront contribuer à financer l’impératif de la transition énergétique, la décarbonisation et une certaine forme de souveraineté économique.

Pour les actions européennes, 2022 a montré que les rotations de styles pouvaient être très rapides et c’est pour cela qu’à coté de notre fonds Best Business Models SRI qui a un objectif « All Weather », nous gérons un fonds orienté value, Improving European Models SRI et un fonds croissance, Great European Models SRI.

Pour les actions thématiques, nous recherchons à la fois les mégatendances (santé, climat) et les super cycles (sport, cloud) ainsi que les entreprises clés de ces thématiques.

Nous sommes tous convaincus que la transition climatique est un enjeu majeur du monde actuel et les investisseurs ont un rôle clé à jouer. M Climate Solutions, SFDR 9, a fêté ses 3 ans et est triplement labélisé (Greenfin, Towards Sustainability, ISR). Il se concentre sur les 3 vecteurs : énergie responsable, transport efficient et préservation du capital terrestre. Aesculape SRI, SFDR 9, agréé TIBI, vise l’accélération de la croissance dans l’innovation médicale. Enfin M Sport Solutions SRI (économie du sport et du bien-être), SFDR 9 et M Cloud Leaders (leaders et les disrupteurs du marché du SAAS) s’inscrivent dans des super cycles.

Enfin Quadrator SRI et Advanced Small Caps Euro (fonds multithématiques Mid et Small caps) permettent de profiter de 4 tendances majeures du XXIème siècle avec le levier propre aux Mid et Small Caps.

Enfin, depuis quelques mois, les moteurs des obligations convertibles se sont reconstitués : retour du rendement, optionalité présente dans un environnement volatil, nouvelles émissions, valorisations attractives. On note le retour de coupons significatifs sur le marché primaire. En 2023, nous pourrions avoir sur cette classe d’actif à la fois la contribution des taux d’intérêt, des primes de risque sur le crédit, d’un meilleur environnement boursier, et même d’opérations M&A très favorables aux porteurs.

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