Dans un contexte de rendements toujours faibles sur les marchés obligataires malgré la remontée des taux longs, nombreux sont les investisseurs qui se tournent progressivement vers les fonds long-short visant à dégager une performance peu volatile et partiellement décorrélée de la tendance des marchés.

Chaque fonds long-short se caractérise par une stratégie qui lui est propre. Pour sa part, le fonds Moneta Long Short est investi en valeurs européennes, à 70% hors de France.

« L’objectif est de lisser les mouvements de marché » a rappelé Patrice Courty, gérant du fonds. Pour cela, le fonds n’utilise « pas de levier, ce qui représente une source de risque évitée ».

Le fonds se caractérise par 55% de positions acheteuses contre 15% de positions vendeuses, auxquels s’ajoutent 30% de « pair-trades » à l’achat et à la vente. Le fonds conserve ainsi 40% d’exposition nette acheteuse sur les actions européennes.

Partie « Long »

La partie « acheteuse », majoritaire au sein du fonds, fait la part belle aux mid caps.

« On aime les sociétés de taille moyenne, avec une capitalisation entre 1 et 10 milliards d’euros, en particulier les sociétés atypiques, à cheval entre deux secteurs » a expliqué Patrice Courty.

Le gérant préfère ainsi chercher des opportunités au sein des entreprises « mal suivies » par les analystes, où les anomalies de marché à exploiter sont plus fréquentes qu’au sein des grandes valeurs. « Nous ne tombons jamais amoureux des valeurs, mais des valorisations » a-t-il notamment affirmé.

En-dehors des qualités intrinsèques à chaque entreprise, la gouvernance est disséquée à travers trois critères supplémentaires : la structure de l’actionnariat existant, la composition du conseil d’administration des entreprises et les qualités du management.

Ces critères ont par exemple incité les gérants à se montrer positifs sur une valeur comme Airbus, dont « le management a toujours fait ce qu’il a dit », mais à se méfier de valeurs comme Altice, où la détention d’actions à droits de vote décuplés par le management place les actionnaires minoritaires en position de faiblesse.

Partie « Short »

Du côté des positions de ventes à découvert, Moneta AM sélectionne ses valeurs en fonction de quatre thèmes majeurs : les valeurs de « croissance surestimée », celles de « qualité médiocre », celles de « qualité survalorisée », ainsi que celles dont le modèle économique est considéré comme non viable, concurrencé par des ruptures technologiques ou des changements de régulation.

Au total, le fonds Moneta Long/Short possède en moyenne une quarantaine de positions vendeuses nettes.

Les banques italiennes font typiquement partie des valeurs « shortées » par Moneta, du fait de la qualité médiocre de leur gouvernance. En France, une valeur comme Vivendi est shortée pour sa participation dans Canal+, concurrencée par la multiplication des chaînes de télévision gratuites.

Les gérants ont souligné que la partie vendeuse du portefeuille n’est caractérisée par « aucun pari macroéconomique et le portefeuille vendeur est diversifié ». Par exemple, la société de gestion n’a pas shorté les valeurs du secteur pétrolier en début d’année 2016, ce qui lui a évité de subir le fort rebond des valeurs de ce secteur à partir de la mi-février.

Chaque position « short » ne peut pas dépasser 2,5% du portefeuille.

Performances passées et perspectives 2017

Au cours des dernières années, le fonds a enregistré une performance de +5,0% en 2016, +7,5% en 2015, +0,6% en 2014 et +11,8% en 2013, bénéficiant à la fois de son exposition nette acheteuse et de sa surperformance par rapport à l’indice de référence (40% de l’indice Stoxx Europe 600DR et 60% Eonia).

Pour 2017, Moneta garde sa méthode de gestion et met en avant 5 valeurs qui resteront à l’achat au sein de son fonds : Airbus, Leroy Seafood (saumon en Norvège), Salmar (saumon en Norvège également), Applus Services (Espagne) et Amundi.

Pour en savoir plus sur Moneta AM, cliquez ici.

Propos recueillis par H24 Finance. Tous droits réservés.