Jean-Marie Mercadal, Directeur Général Délégué en charge des gestions, et Eric Bertrand, Directeur général adjoint et Directeur Adjoint des gestions en charge des gestions Taux, Diversifiées et Quantitatives, ont dressé le tableau des perspectives de l’année.

L’actualité a pris une intensité nouvelle avec l’épidémie chinoise venue ébranler la quiétude des marchés.

2019 marquée par des thèmes qui affecteront durablement l’économie et les marchés

• La démondialisation en marche : montée du protectionnisme, le « consommer local », rupture avec la doctrine libérale, crises sociales dans les pays occidentaux ;

• La dette difficile à contenir sous la pression populaire. La relance budgétaire gagne les esprits, y compris au sein du parti d’opposition SPD en Allemagne ;

• Prise de conscience des nouvelles thématiques quasi généralisée : changement climatique, le premier Davos « vert », bouleversements technologiques de l’économie au-delà des anticipations.

Les conséquences pour l’investissement sont…

Positives

• Les dépenses publiques ne vont pas baisser, à cause des inégalités de revenus et du coût de la transition énergétique ; 

• Les banques centrales resteront accommodantes face aux stocks de dettes ;

• La technologie continuera de se développer et touchera tous les secteurs.

Et aussi négatives

• Ralentissement du commerce mondial ; 

• Vieillissement de la population en Occident et en Chine ;

• Nécessité d’épargner plus au détriment de l’investissement.

En synthèse, l’environnement global est plutôt prometteur… et cela se reflète peut-être déjà dans les cours !

Record d’optimisme chez les investisseurs en début d’année : sur une échelle de 0 à 100 dans l’enquête CNN-Bloomberg, l’indicateur affichait 93, quasiment le plus haut historique. Les marchés sont donc vulnérables à la moindre déception.

Le Coronavirus de 2020 n’est pas le SRAS de 2003

Comparaison ne vaut pas raison. Il est en effet bien trop tôt pour tirer des projections sur les conséquences de la pandémie chinoise.

Mais on peut se risquer à une extrapolation...

• En 2003, la croissance de l’économie chinoise comptait pour 20% de la croissance mondiale. En 2020, elle compte pour 40% de la croissance mondiale !

• Lors de la crise du SRAS, la croissance du PIB chinois, en rythme annuel, avait chuté de 10% à 3,5% au premier trimestre 2003. L’impact sur la croissance mondiale fut de -0,3%.

• Une ampleur similaire en 2020, avec la croissance chinoise amputée des 2/3, ferait passer la croissance du PIB chinois de 6% à 2% au T1-2020. L’impact sur la croissance mondiale au T1-2020 serait de -0,4%, un niveau équivalent à l’épisode du SRAS.

Le pire n’étant jamais certain, OFI AM recommande de garder en mémoire le rebond de l’économie chinoise au deuxième semestre 2003 qui avait atteint le rythme exceptionnel de 13,5%.

« Notre scenario central tourne autour de 0% pour les indices actions »

• Les marchés actions sont bien valorisés, voire un peu cher ;

• Les concentrations extrêmes dans certains indices sont sources d’inquiétude : 5 valeurs du S&P 500 pèsent à elles seules 18% de l’indice.

Les points de vigilance 2020

1. Géopolitique

• Donald Trump favori des élections américaines. Mais une victoire de l’aile gauche du parti démocrate affecterait négativement les marchés américains devant les hausses d’impôts.

• La thématique de la relance budgétaire devrait gagner du terrain en Europe.

• Guerre commerciale : les américains lèveront le pied en année électorale.

2. Excès d’endettement et qualité de crédit

En 10 ans aux USA, l’endettement des entreprises est passé de 2 500 milliards $ à 8 500 milliards $. Cette croissance est surtout le fait du segment BBB, constitué d’émetteurs plus fragiles et plus cycliques. Ce segment du crédit doit être surveillé de près.

3. Inflation

L’or étant une protection efficace contre la hausse de l'inflation, « nous conservons nos positions sur l’or avec un objectif de 1 900 $ », annonce Jean-Marie Mercadal. [Ndlr H24 : à ce jour l'once d'or cote autour de 1 590 $]

Le scénario central d’OFI AM

• 3% de croissance dans le monde ;

• La volatilité écrasée par les banques centrales ;

• Taux : relative stabilité des rendements souverains 10 ans aux USA autour de 2% et en Allemagne autour de 0% ; spreads IG et HY globalement chers ; obligations émergentes les plus attractives.

• Actions : consolidation et stabilisation devraient dominer ; les micro-caps européennes et les valeurs value / cycliques / financières pourraient surperformer.

• Devises : le dollar sans grande tendance ; une prédiction : la parité euro/dollar pourrait terminer 2020 autour de 1,15-1,20.

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