Jean-Denis Bachot, Country Head France chez Fidelity International (FIL), a proposé une séance dédiée aux perspectives d’investissement 2020 avec la présence de Romain Boscher, Directeur Monde de la Gestion Actions, et d’Elisabeth Vishnevskaja, CFA, Directrice des Investissements Obligataires. Le moment est intéressant pour ce grand gérant international, connu pour son style croissance, qui a décidé notamment d’augmenter le poids des valeurs cycliques dans ses portefeuilles.

Quoi de neuf chez Fidelity international ?

L’ESG en plein boom : 180 analystes ont évalué 3000 émetteurs selon une méthode spécifique déclinée dans une centaine de secteurs économiques. Chaque secteur s’est vu attribuer entre 5 et 10 mesures spécifiques, aux côtés des critères s’appliquant à l’ensemble des entreprises analysées.

Le fonds Sustainable Water & Waste de Fidelity a dépassé le milliard $ d’encours en moins de 12 mois.

Performances : Jean-Denis Bachot a souligné les « performances de grande qualité dans la plupart des fonds » avec des collectes positives en actions européennes et actions internationales.

Enfin, la stratégie Global Multi Asset Income enregistre un grand succès avec 10 milliards $ investis.

Gouvernance : Andrew McCaffery a rejoint l’équipe d’Anne Richards, nouvelle CEO depuis un an, au poste de Global CIO, Alternatives & Solutions (actifs non traditionnels).

Il ne s’agit pas de savoir s’il y aura relance, mais plutôt de savoir quelle sera son ampleur

Romain Boscher n’en doute pas : la reprise va se poursuivre, accompagnée de celle des bénéfices d’entreprises. La politique monétaire accommodante et la résistance des consommateurs américains y pourvoiront.

La récession sera évitée a priori, mais des mesures budgétaires pourraient s’avérer nécessaires.

Les actions values devraient retrouver des couleurs mais avec discernement : le secteur bancaire reste plombé par la faiblesse des taux d’intérêts.

Rien n’est normal dans la « New Normal »

TINA est le nouveau slogan dans le conseil aux investisseurs : There Is No Alternative (NDLR : aux actions). Les actions sont devenues les meilleures productrices de revenus pour les investisseurs, offrant des rendements sur dividendes supérieurs à la rémunération du taux sans risque. Investisseurs, prenez du risque, ça rapporte et ça couponne…

La Chine, championne mondiale de la croissance, est criblée de dette. Le ratio Dette totale/PIB, en consolidant les dettes publiques, privées et financières, a considérablement augmenté en 10 ans, passant de 140% à 300%.

En Chine encore, l’immobilier représente 20% du PIB mais les investisseurs tablent sur les plus-values avant tout, un signe de surchauffe qui mérite une attention particulière dans les mois à venir. Les chiffres sont parlants : les rendements immobiliers sont autour de 1-2% alors que les coûts de refinancement oscillent autour de 5%. Spéculation, quand tu nous tiens…

« Les taux négatifs sont un Haircut qui n’en portent pas le nom », d'après Romain Boscher. Si tout est fait pour orienter l’épargne vers les actifs à risque et le financement de l’économie, l’épargnant continue de marcher à l’envers : les rachats nets dans les fonds actions n’ont pas cessé depuis janvier 2018. L’année 2019 est un millésime remarquable salué par des retraits continus des investissements en actions …

L’inflation toujours plus basse ?

L’experte obligataire de FIL signale même la possibilité de voir l’inflation progresser, alors que le consensus semble avoir abdiqué devant sa tendance baissière. Les nouvelles barrières douanières contribueront sans doute à diminuer l’impact des forces déflationnistes et pourraient justifier d'une protection via des obligations indexées à l’inflation.

En l’absence de rendement obligataire sans risque, prendre plus de risque …

Les obligations émergentes continuent d’offrir un rendement plus attractif qui devraient continuer d’attirer les investisseurs. Fidelity International met en garde contre les risques devises néanmoins.

La maison anglo-saxonne trouve de la valeur dans les emprunts d’état chinois qui offrent 3,5% de rendement à 10 ans, en dépit d’un niveau d’endettement important (cf. supra).

Parmi les risques, nous avons relevé :

• L’immobilier :

Les marchés canadien et australien sont en train de baisser. Il faudra suivre le rythme de la baisse. En Chine, les chiffres sont parlants : les rendements immobiliers sont autour de 1-2% alors que les couts de refinancement oscillent autour de 5%. 

• La remontée de la fiscalité sur les entreprises

Les plans de relance qu’anticipe Romain Boscher auront besoin de financements. Le taux d’imposition des sociétés, qui a chuté des 38 à 46% dans les principales économies dans les années 90 se situe aujourd’hui entre 20 et 30%. Il y a de la marge pour les faire remonter…

• La faible efficacité des politiques monétaires

Bien qu’accommodantes, les banques centrales pourraient avoir des difficultés à soutenir l’économie mondiale avertissent les gérants de Fidelity International.

En conclusion :

« Atterrissage en douceur, retour des bénéfices des sociétés », selon la formule de FIL.

Quand bien même les marchés sont le temple des anticipations, gageons que 2019 n’a pas encore tout intégré …

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