DNCA a fait une présentation des perspectives macro-économiques et décrit sa stratégie d’investissement.

En 2020, la crise systémique a été évitée par une action sans précédent des autorités, avec de nombreux plans de relance. Quand on regarde le bilan économique de tous les pays, la Chine est la grande gagnante.

Pour la nouvelle année, Pascal Gilbert, gérant de DNCA Alpha Bonds, décrit une reprise forte grâce à 5 éléments :

• Une accélération de la vaccination à travers le monde

• Une hausse de la consommation des ménages en raison d’un taux d’épargne élevé et d’un effet de richesse positif

• Des conditions financières attractives avec une demande solvable

• Un maintien du soutien des Etats et des banques centrales

Malgré tout, 2021 devra faire face à de nombreux challenges :

• Les entreprises devront encaisser une reprise lente et une hausse des coûts de production

• Les Etats et les banques centrales ont perdu en crédibilité

• Les divergences ante pandémie (l’Europe à la traine et la Chine comme super moteur), pourraient s’accroitre après la crise.

• Le ratio capitalisation boursière sur PIB est en hausse depuis 10 ans, avec une hausse de l’endettement des Etats

L’inflation restera-t-elle maitrisée ?

Les politiques monétaires et budgétaires expansionnistes accompagnées d’une inflation exportée de Chine (depuis six mois le Wuhan a une tendance haussière) sont deux critères qui pourraient favoriser une hausse de l’inflation.

Qu’en est-il de la baisse du Dollar ?

La baisse est déjà significative. Dès lors, l’essentiel du mouvement pourrait être derrière nous. Tout mouvement brutal du dollar est néfaste à la croissance mondiale (que ce soit pour les pays émergents dans leur financement ou pour les pays développés qui pâtissent d’un effet déflationniste difficile à combattre). La gestion favorise donc un scénario de stabilité.

Les attentes pour 2021 selon Jean-Charles Mériaux, directeur de la gestion :

• Considérant les hauts niveaux de valorisation, on devrait rentrer en phase de consolidation

• Un retour de la confiance avec la généralisation du vaccin

• Un intérêt accru vers les secteurs cycliques

• Une certaine prudence tout de même, avec des phénomènes spéculatifs inquiétants

L’Europe en 2021 restera-t-elle le « looser sur les marchés financiers » ?

L’Europe est mieux représentée en « value », et on voit que depuis le 9 novembre (date de l’annonce du vaccin), l’Europe se met à surperformer et les US à sous-performer. De plus, on retrouve sur le marché européen des primes de risque beaucoup plus confortables (en raison d’une inflation extrêmement faible), qui permettraient d’encaisser une petite tension sur les taux européens. Enfin, sur l’ESG, une thématique leader, l’Europe conserve une avance assez nette.

Deux points intéressants en matière d’allocation d’actifs cette année :

• Il y a actuellement un phénomène d’enrichissement des détenteurs de capital (avec un appauvrissement de la collectivité). On peut prévoir une correction soit par la taxation des revenus soit par la taxation du résultat des entreprises. Les retours sur investissement risquent donc d’être plus faibles que ceux qu’on a connu dernièrement.

• Le changement climatique ne fait plus débat, c’est une réalité, avec un objectif de neutralité carbone pour certains pays d’ici 2050. Il va y avoir un frein à la production de manière à consigner ces objectifs.

Selon Jean-Charles Mériaux, « Dans un monde où il y a de plus en plus d’irrationalités, de modes, de momentums, chaque investisseur doit toujours se guider avec sa boussole ».

D'après DNCA, on est peut-être à la veille d’un point d’inflexion très important sur les marchés, avec un risque de rupture sur les taux d’intérêt, sur le mode de la croissance, sur la distribution de richesse dans les économies.

C'est donc peut-être un moment pour prendre des positions contraires à l’opinion générale.

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