Le covid continue de « donner le "LA" aux marchés » : 

La situation s’améliore considérablement, mais il existe une grande dichotomie entre les régions. Avec un taux de vaccination frôlant les 73% en moyenne, le Vieux Continent prend une avance remarquable par rapport aux US (seulement à 63%). Toutefois, la situation reste inquiétante en Asie, où les vaccins sont « des fois peu présents, et des fois médiocres… ».

« En termes économiques, la situation est très intéressante »

En effet, contrairement à presque toutes les crises précédentes, celle-ci n’est pas une crise de la demande (ex : la crise financière de 2008), mais une crise de l’offre. Les pouvoirs publics et les banques centrales ayant rapidement et conjointement agi, la demande en est ressortie intacte. Cependant, cela a fait resurgir une inflation, qu’on craint, durable. Dans ce contexte, ce qui devrait intéresser l’investisseur (en actions) est la capacité des entreprises à transposer les hausses de coûts sur les prix : « tant qu’il y a des pénuries, il y a du pricing power », nous explique Thibault Prebay.

Un exemple très illustratif est celui de la transition énergétique : les besoins en termes d’énergie sur les années à venir dépassent de loin la capacité de production des énergies renouvelables. Par conséquent, le débat sur la légitimité du nucléaire est vain car on en a besoin. Le même raisonnement peut être appliqué à la question de l’offre en général. Il y a des secteurs où la demande excèdera durablement l’offre, à l’exemple des semiconducteurs, ou encore le luxe. « Si vous voulez un sac Louis Vuitton, et que celui coûte tout d’un coup 10x plus cher, vous n’allez pas acheter un Desigual ». D’autres secteurs verront, a contrario, la demande s’ajuster et l’environnement concurrentiel devenir plus tendu.

Que faut-il faire des achats d’actifs ? « Il faut les baisser, car ils ne servent plus à grand-chose, mais il faut faire attention à ne pas effrayer les gens »

En février, la hausse des taux 10 ans était liée à une question d’offre et de demande qui ne devrait plus inquiéter aujourd’hui. A terme, une réduction des achats d’actifs de la Fed ne devrait pas pousser les taux au-delà de la fourchette 1.5%-1.75%, voire 2% maximum, selon le directeur de gestion. Ainsi, la Fed devrait arrêter de danser sur un volcan, avec un marché de l’immobilier qui bouillonne, sachant que celui-ci est bien réputé pour être un vecteur important de crise. « A mon avis, la Fed ne va pas ralentir son plan de "tapering" ». La BCE est, elle, dans une situation plus confortable. On pourrait même aller jusqu’à dire que ce "tapering" « n’est pas un sujet pour les marchés » en Europe.

« Tencent se fait taper dessus tous les jours, et Alibaba a généreusement donné 13.5mds au Parti », faut-il prendre ses jambes à son cou ?

De point de vue fondamental, l’action du Parti Communiste chinois n’est pas une folie des grandeurs dénuée d’enjeux macro-économiques. Cependant, cette nécessité de redistribuer les richesses pour faire face à des défis démographiques (in fine, économiques, pour stimuler la demande) peut conjoncturellement peser sur certains pans de l’économie. Verdict ? « Le marché chinois va rester volatil : acheter en se disant qu’il y a de la décote n’est pas une bonne idée, car cette décote est justifiée » selon Prebay Thibault. Cependant, il n’est pas non plus structurellement conseillé de sortir de la 2ème économie mondiale, nuance le directeur de gestion.

En somme, nous nous dirigeons vers une phase de volatilité accrue (nouvelles sanitaires, monétaires, sujet de la fiscalité aux US…). Deux issues sont possibles : acheter la décote du value après 3 mois de correction, ou rechercher la résilience et la visibilité des segments défensifs du « croissance ».

Thibault Prebay pense qu’il est plus que jamais temps d’avoir une approche équilibrée et « blend ».

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