Réponses avec Frédéric Rollin, conseiller en stratégie pour Pictet AM.

Un environnement économique chahuté 

Le prix du pétrole revient sur des sommets, tandis que les Etats-Unis semblent déjà avoir atteint leur pic de productivité et que les sources d’approvisionnement alternatives (l’Iran ou le Venezuela par exemple) ne donnent pas satisfaction. De même, la flambée des cours du gaz naturel entraîne une double peine pour les consommateurs : d’une part une augmentation de la facture énergétique, de l’autre un accroissement des prix des engrais et donc par extension des denrées alimentaires. A cela s’ajoute une chute des exportations de blé en raison du contexte géopolitique en Europe et des vagues de sécheresse qui frappent les grands producteurs mondiaux comme l’Inde. 

Sur la scène monétaire, les pressions inflationnistes s’intensifient et les banques centrales ont accéléré la cadence du resserrement, entre hausse des taux et réduction de leurs bilans. Frédéric Rollin s’inquiète plutôt du ralentissement économique et de la hausse des coûts pour les entreprises, autant sur les matières premières que sur la main d'œuvre. Les anticipations d'augmentation des marges se dégradent et une position prudente sur les actions est alors à privilégier. 

Actions : il faut faire preuve de discernement

Au pays de l’oncle Sam, la tendance est plutôt à la prudence pour la société de gestion. La Federal Reserve poursuit sa politique de resserrement monétaire et malgré la forte correction du début d’année, les primes de risques ont plutôt baissé. En outre, les niveaux de valorisation sont encore trop élevés.

La préférence est plutôt donnée aux actions européennes, dévalorisées par rapport à leurs consœurs d'outre-Atlantique, même si Frédéric Rollin déclare ne pas surpondérer cette classe d’actifs. Ainsi, “Pour un investissement de moyen terme, les actions de l’Eurozone peuvent paraître intéressantes” selon le stratégiste.  Attention toutefois à la hausse de l’inflation et au ton plus agressif de la Banque Centrale Européenne. Les fondamentaux sont bons mais les risques à court terme sont à prendre en compte.

En Chine, la situation se complique. Malgré des valorisations extrêmement attractives et un assouplissement de la politique monétaire, les incertitudes politiques et la forte volatilité sont des risques à court terme trop importants pour revenir sur ce marché. De plus, la politique zéro-covid paralysant les chaînes de production et d’approvisionnement est toujours d’actualité, et ce pour une durée incertaine.

Côté sectoriel, la primauté est donnée aux secteurs défensifs. Frédéric Rollin écarte d’emblée les “utilities”, qu’il juge trop chers et tributaires des contraintes publiques (limite sur les prix de l’énergie par exemple), ainsi que la consommation de base qui peut pâtir de la baisse du pouvoir d’achat des ménages. C’est plutôt la santé qui trouve grâce aux yeux du stratégiste. Le secteur bénéficie de tendances séculaires, notamment du vieillissement de la population, et d'une innovation continue.

Enfin, à noter que les énergies renouvelables et la sécurité sont également des thématiques d’investissement privilégiées par la société de gestion. 

Obligataire : le retour ?

Le krach obligataire a été violent. Les fortes baisses ont flirté avec le désastre obligataire des années 1980, mais ouvrent des opportunités. Les marchés de taux s’approchent de leurs valeurs d’équilibre, tandis que la Réserve Fédérale parvient à garder la main sur la remontée de taux sans affoler les marchés. De plus, le stratégiste pointe les statistiques encourageantes concernant la stabilisation de l’inflation. A l’aune de ces évolutions, un retour sur les obligations américaines a été effectué par la société de gestion.

Du côté des obligations émergentes, “l’envie de revenir est forte” admet Frédéric Rollin. Les banques ont fortement augmenté leurs taux, les valorisations sur les devises sont intéressantes, et le rapport rendement/volatilité fait état d’une bonne rémunération pour le risque pris. Une confirmation des données économiques est toutefois attendue pour un engagement définitif. Seul un retour de la dette brésilienne au sein du portefeuille a pour le moment été acté.

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