Un retour de l’intérêt après trois ans de traversée du désert

Les petites capitalisations ont traversé une longue période de sous-performance depuis 2021, notamment en Europe. Poids économique du contexte macro, remontée des taux, crises successives… Autant d’éléments qui ont pesé sur la classe d’actifs, souvent perçue comme plus risquée et moins liquide.

Pour Antoine Augier, gérant du fonds Pluvalca Initiative PME chez Montpensier Arbevel, ce cycle de contre-performance est désormais le plus long observé depuis 25 ans. Il évoque une classe d’actifs qui a cumulé les vents contraires : « Guerre en Ukraine, inflation, remontée des taux, instabilité politique…il y avait toutes les raisons de ne pas y être. Mais depuis quelques trimestres, les fondamentaux redeviennent favorables. »

Des catalyseurs à l'œuvre sur les deux rives de l’Atlantique

La normalisation monétaire, amorcée des deux côtés de l’Atlantique, constitue un catalyseur important. Sébastien Gandon, Senior Client Portfolio Manager chez BLI – Banque de Luxembourg Investments, souligne la forte sensibilité des petites valeurs aux taux d’intérêt : « Ces sociétés empruntent à taux flottants, avec des maturités courtes. Elles bénéficient donc directement de la baisse des taux. » Il rappelle également l’effet potentiellement amplificateur de certaines mesures fiscales récentes aux États-Unis.

Sur le plan européen, Antoine Augier note une amélioration progressive de la dynamique bénéficiaire, ainsi qu’un soutien croissant de la part des institutions publiques : « En France, la CDC a mobilisé 500 millions d’euros pour soutenir les small caps, et l’Italie suit une démarche similaire. »

Valorisation et flux : le cocktail de reprise est en place

Le point de convergence entre les intervenants reste le niveau historiquement bas des valorisations. Augustin Lecoq, gérant du fonds Mandarine Global Microcaps chez Mandarine Gestion, rappelle : « Depuis 2021, plus vous étiez petit, plus vous aviez sous-performé. Aujourd’hui, c’est dans ces segments que l’on trouve les plus grosses décotes. »

Son fonds, qui couvre les microcaps mondiales, a enregistré un record de 18 OPA en 2024, preuve que les niveaux de valorisation sont jugés attractifs… par les acquéreurs eux-mêmes. « 50 % de ces OPA venaient de fonds de private equity. Ils achètent des sociétés cotées à bon prix, c’est révélateur. »

Par ailleurs, les flux redeviennent positifs depuis le printemps, en particulier sur les fonds small mid européens. Une dynamique encore timide, mais perçue comme structurante si elle se confirme.

Micro, small ou mid : où se positionner aujourd’hui ?

Si la tendance actuelle favorise un retour vers les valeurs de plus petite taille, le consensus reste nuancé sur le timing. Sébastien Gandon note que les marchés haussiers sur la classe d’actifs se font souvent en deux temps : « D’abord les microcaps, puis les midcaps prennent le relais au-delà de 12 mois. »

Augustin Lecoq souligne quant à lui le potentiel de rattrapage des microcaps : « C’est le segment qui a le plus souffert, mais aussi celui où il y a le plus d’inefficiences. » Antoine Augier tempère : « Le marché n’est pas encore totalement prêt pour redescendre aussi bas en taille de capitalisation, mais on s’y prépare. »

Diversification et allocation progressive recommandées

Dans ce contexte, les intervenants recommandent d’intégrer les petites capitalisations dans les portefeuilles via une approche progressive. Augustin Lecoq indique investir personnellement 20 % de son salaire chaque mois dans ses fonds microcaps, soulignant l’intérêt du versement programmé.

Quant à la pondération à envisager, Antoine Augier évoque une fourchette allant de 2 % à 10 % selon les profils de risque, avec une exposition croissante sur les profils dynamiques.

Trois fonds, trois approches complémentaires :

Les trois gérants ont présenté leurs stratégies respectives :

1. Mandarine Global Microcaps (Augustin Lecoq) : un fonds très diversifié (300 lignes), exposé mondialement, avec un process quantitatif renforcé par des entretiens réguliers avec les entreprises.

2. Pluvalca Initiative PME (Antoine Augier) : fonds micro/small cap Europe éligible au PEA PME, orienté stock picking, avec une gestion blend sectorielle et un biais vers les situations spéciales.

3. BLI – Mid Cap (Sébastien Gandon) : un fonds mid-cap américain à biais croissance, avec une forte exigence de qualité et une volatilité maîtrisée.

Tous s’accordent à dire que l’environnement est désormais propice à un retour en grâce des petites capitalisations. Reste à savoir si les investisseurs suivront, cette fois-ci, de manière durable.

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