Kiran Nandra-Koehrer spécialiste produits senior dans l’équipe actions émergentes de Pictet AM, était l’invitée d’Hervé Thiard, directeur général de Pictet Asset Management France, pour commenter le positionnement et l’évolution du fonds Pictet-China Equities.

Le MSCI France (€) affiche 16,2% au 31 mai et le MSCI China A ($), indice des actions domestiques, est à 6,2% alors que la Chine est sortie de la crise voici plusieurs mois. Pour le directeur général de la branche française, « cette performance ne prend pas en compte de la qualité de l’économie chinoise, très diversifiée, qui bénéficie de la demande en forte croissance des consommateurs ».

L’équipe actions des pays émergents gère 7 milliards $ chez Pictet AM avec 21 personnes représentant 12 nationalités. La stratégie actions chinoises existe depuis 2003 et l’accès aux actions domestiques A depuis 10 ans. 3 personnes de l’équipe sont sur place. 

L’économie chinoise très diversifiée et stable

La force et la surperformance des actions chinoises ne font aucun doute en comparaison des indices MSCI des zones EMEA, de l’Europe, de l’Asie hors Japon, des Etats Unis et de l’Amérique Latine.

Pictet AM est convaincu des qualités de la bourse chinoise, « les plus fortes du monde », qui reposent sur la grande diversification de l’économie et de la cote chinoise. D’ici 2025, les économies chinoise et américaine seront proches et la Chine devrait dépasser l’Amérique du Nord vers 2030. 

L’économie chinoise soutenue par l’endettement et les investissements fixes, c’est fini !

Le PIB chinois est tiré aujourd’hui tiré par la croissance des services, de la consommation et des investissements, ce qui bénéficie en premier lieu aux actions domestiques.

La sous-représentation des indices actions domestiques chinoises finira par se résorber

La bourse chinoise représente 40% de l’indice MSCI Emerging Market, les actions A comptant pour 20%.

L’inclusion complète des actions A porterait leur poids de 5% à 20% de l’indice MSCI Emerging Market. Le marché des actions A étant encore détenu par les investisseurs particuliers chinois, les mouvements d’indices inciteraient les capitaux étrangers à prendre une part bien plus importante.  

Les entreprises chinoises sont les plus attractives quand on compare leurs ratios de valorisation au regard de la croissance : le P/E de 14,5 est encore faible compte tenu de la croissance bénéficiaire estimée à 20% dans les 3-5 prochaines années, selon les données de Factset et d’IBES.

La priorité à la génération de flux de trésorerie dans les entreprises chinoises et le versement de dividendes avec des ratios de pay out en croissance sont favorables à l’investisseur. 

Une économie dirigée vers la croissance : lignes de forces du 14ème plan

• Soutien d’une innovation autonome et domestique

• Recentrage sur la croissance de l’économie domestique

• Maintien de l’ouverture au monde de l’économie

• Poursuite de standard environnementaux élevés

• La priorité à l’économie réelle et non à la finance

Une politique favorable aux familles à trois enfants

Le vieillissement attendu en Chine est contré par les autorités qui cherchent à favoriser les familles plus nombreuses. Cela devrait soutenir les secteurs de la santé, de l’enseignement, de l’automatisation et stimuler la réforme du système financier.

La santé promise à une croissance forte

Les dépenses de santé par habitant sont encore parmi les plus faibles au monde, à moins de 1000 $, tandis qu’elles sont de 10 000 $ aux Etats-Unis et 5000 $ en France. 

Les dépenses de santé pèsent 6,6% du PIB chinois contre 17,8% aux Etats-Unis (source : Citigroup, 31 mars 2021)

Philosophie d’investissement

L’équipe de gestion investit dans :

• Des sociétés de qualité, en croissance, qui créent de la valeur, 

• Des entreprises valorisées en décote par rapport à leur valeur intrinsèque.

Elle est composée de James Kenney, Gareth Pan et Lily Qi, assistés de 5 analystes de l’équipe émergente.

Portefeuille de Pictet-China Equities

En principe, la gestion est caractérisée par :

• 30 à 45 positions

• Active share supérieure à 60%

• Tracking error de 3-7%

Dans le portefeuille, on note actuellement :

• Surpondérations dans l’industrie, les technologies de l’information, les services à la consommation, la consommation non cyclique et la consommation discrétionnaire. 

• Sous pondérations dans la santé, les services publics, l’énergie, l’immobilier, les financiers et les biens de base.

On trouve ainsi :

• Country Garden Services, opérateur immobilier, bénéficie d’un ROE de 30% et s’attend à 35% de croissance dans les trois prochaines années. Elle est valorisée à x20 les BNA 2022 estimés.

• Sino Biopharmaceutical est une société basée à Hong Kong produisant un CA de 21 milliards $. Figurant parmi les leaders du secteur en Chine, elle traite à un P/E de 23 sur les BNA 2023 (e), avec une croissance bénéficiaire attendue à 26%/an/3 ans et un ROE supérieur à 20%

• Mediatek est une société de semiconducteurs spécialisée dans les secteurs de la communication mobiles et les solutions multimédia numériques. Avec un ROE de 25%, cette société générant un CA de 52 milliards $ se paie x14,4 les BNA 2022 est. 

• CATL est un fabricant de batterie destiné aux véhicules électriques avec un CA de 11 milliards $. Fondée en 2011, l’économie bénéficie de fortes économies d’échelle, de barrières à l’entrée élevées que permet une intensité capitalistique forte. Elle est valorisée 27x2023 avec un ROE de 22%

Répartition géographique à fin mai : 85% Chine (-15% vs indice), Hong Kong 4,1% (+4,1%) et Taiwan 9,1% (+9,1%).

Les 10 positions les plus fortes : Tencent Holdings Ltd, Meituan-Class, Alibaba Group Holding Ltd, Alibaba Group Holding-Sp Adr, Country Garden Services Hold, Ping An Insurance Group Co-H, Netease Inc-Adr, Contemporary Amperex Techn-A, Jd.Com Inc-Adr, Kweichow Moutai Co Ltd-A 

Performances

La part P Eur (code LU0255978347) affiche en 2020 +28,2% contre 17,3% pour le MSCI Golden Dragon NR et +4,28% contre 5,7% au 22 juin 2021.

Nandra fait observer que l’attribution de performance est très largement due à la sélection de valeurs, une petite part provenant de l’effet allocation. 

Sur 5 ans, la performance annualisée est à 17,55% contre 15,34% pour l’indice.

Comment investir ?

La part P EUR de Pictet China Equities est disponible sous le code LU0255978347, avec des frais de gestion fixes de 2% sans commission variable.

Pour en savoir plus sur Pictet-China Equities et les fonds Pictet AM, cliquez ici.

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