Hervé Thiard, Directeur Général de Pictet Asset Management (Europe) SA, souligne l’actualité dense autour de l’alimentation à la lumière des fragilités de nos longues chaînes d’approvisionnement et des risques sanitaires que pose l’élevage désordonné d’animaux en plusieurs endroits du monde.

Le fonds Pictet Nutrition est au cœur de cette problématique. L’objectif du fonds est d’investir dans les entreprises apportant des solutions aux enjeux alimentaires actuels et futurs. Les entreprises doivent satisfaire leurs critères de durabilité, d’accessibilité et de qualité.

Gillian Diesen, Spécialiste Produit de la gamme Thématique chez Pictet Asset Management et Mayssa Al Midani, gérante du fonds, ont parcouru les caractéristiques du fonds, partagé les principales décisions de gestion et commenté le portefeuille.

« Investir dans la chaîne de valeur, de la fourche à la fourchette »

Les défis sont immenses :

• La moitié de l’humanité est mal nourrie : obésité, diabète et calories sans valeur nutritive sont les plaies de l’alimentation actuelle. Moins de sel, moins de graisse et moins de sucre feraient déjà reculer la malnutrition.

Pictet AM identifie trois domaines d’investissement :

• La technologie agroalimentaire. Exemple : John Deere, équipementier américain d’engins agricoles, qui permet une agriculture de précision, c’est-à-dire des utilisations bien plus productives utilisant notamment l’intelligence artificielle développée grâce à l’acquisition de Blue River Technology.

• La logistique. Exemple : SIG Combibloc, société helvétique qui fournit des emballages aseptiques permettant aux aliments d’être stockés à température ambiante jusqu’à 12 mois sans conservateurs.

• La qualité de l’alimentation. Exemple : CHR Hansen, société danoise spécialisée dans les probiotiques, les enzymes et les colorants alimentaires.

Ce que Pictet AM ne fera pas :

• En matière technologique : investir dans les engrais, les pesticides, l’emballage de denrées exclues comme l’alcool par exemple.

• En matière logistique : investir dans la restauration rapide sur place ou par livraison, comme McDonald's.

• En matière d’aliments : investir dans les producteurs de bœufs, de confiseries, d’alcool, ou d'autres boissons malsaines comme les boissons gazeuses sucrées.

Retour sur la performance

Le profil défensif du fonds lui a permis historiquement de surperformer de 2-3% dans les baisses comme en 2018 et de nouveau cette année.

• Au 31 mars : -17% (performance du composite) contre -19,6% pour le MSCI World AC en Euros

• Volatilité depuis création : 11,5% contre 14% pour l’indice MSCI World AC

• Beta 0,7

C’est l’exposition du fonds aux secteurs de la consommation qui a généré la surperformance de Pictet Nutrition.

• Répartition du portefeuille : 58% alimentation, 26% logistique, 11% technologies agricoles et 5% liquidités.

• Répartition par tailles de capitalisations : 51% large caps, 22% mid caps, 22% small caps et 5% liquidités.

Contributions à la performance

En positif :

• Les technologies agricoles avec notamment la santé animale (Zoetis).

• Logistique : les valeurs spécialisées dans l’entreposage réfrigéré et l’emballage aseptique.

• Alimentation : les probiotiques (CHR Hansen), Givaudan, les compléments alimentaires.

En négatif :

• La distribution alimentaire, la restauration et la restauration collective.

• L’élevage de saumon.

Les arbitrages opérés

L’équipe de gestion a passé en revue toutes les entreprises en portefeuille pour garantir le biais qualité recherché. Le portefeuille affiche ainsi un ratio Dettes Nettes/EBITDA de 1,9 contre 1,2 pour l’indice et un Ratio courant de 1,6 contre 1,2. 

Les gérants ont profité de la forte volatilité et de corrections souvent disproportionnées pour acheter à bon compte ou renforcer des positions dans CHR Hansen, Simrise, Givaudan et Compass, leader mondial de la restauration collective avec les meilleures marges du secteur. 

Ces renforcements ont été financés notamment par des prises de profits sur des positions ayant largement surperformé comme China Feihe en hausse de 63% en HK$ au 23 avril.

Les 10 premières lignes pèsent 39% : Nestlé SA, Koninklijke DSM NV, Danone, Kerry Group, Compass, CHR Hansen Holding A/S, Zoetis, Ecolab Inc, Tractor Supply Company et IDEXX Laboratories.

Perspectives de moyen & long terme

Gillian Diesen identifie trois thématiques porteuses :

• Meilleure alimentation : le burger de Beyond Meat, entièrement produit à base de végétaux, illustre ce que les alternatives de demain pourraient offrir. La crise actuelle met en lumière l’importance d’une alimentation plus saine. La crise sanitaire a révélé au grand jour les causes de comorbidité comme les maladies cardiovasculaires et le diabète qui fragilisent davantage les personnes affectées par le Covid-19.

• La santé animale et des végétaux. 75% des nouvelles maladies humaines apparues depuis 10 ans proviennent du monde animal, selon l’Organisation Mondiale de la Santé. La crise sanitaire montre l’importance de la santé animale dans la chaîne alimentaire.

• Sécurités alimentaires. Il faut 11 mois en moyenne entre la cueillette d’une pomme et sa consommation aux Etats-Unis. Pendant ce temps, la plupart des nutriments ont été perdus (Sources Harper et MIT). La complexité de la chaîne alimentaire globale a créé des risques que l’humanité aura de plus en plus de mal à endiguer. Les entreprises gagnantes sont celles qui se rapprocheront des consommateurs, réduisant les temps et les coûts logistiques tout comme les risques alimentaires.

Au jeu des questions-réponses, nous avons relevé celle portant sur la présence et le poids de Nestlé dans le portefeuille, interrogeant sur l’importance de ses lignes de métiers dans l’alimentation malsaine.

La gérante Mayssa Al Midani a précisé que cette perception est devenue infondée depuis les restructurations d’activités opérées par le groupe :

• Seuls 20% des métiers de Nestlé sont encore dans des domaines insuffisamment sains. 

• 80% du CA de Nestlé sont désormais dans la nutrition médicale, la nutrition infantile, et la nutrition animale.

Comment souscrire ?

• Pictet-Nutrition P EUR LU0366534344, SRRI 5.

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