« Notre principal risque à gérer : celui d’un ralentissement généralisé à tendance déflationniste » Frédéric Leroux.

Les principaux points à retenir :

États-Unis

• Pas d’accélération du cycle de croissance américain (en dépit des statistiques trimestrielles). Nous anticipons un taux de croissance plus proche de 2% que de 3% (attendu par le consensus)

• Il n’est pas certain que la Fed normalise ses taux d’intérêt d’ici juin 2015 (comment sort-on du QE ?)

• Cette possibilité ne remet pas en cause une poursuite de l’appréciation structurelle du dollar

Pays émergents

• Le krach pétrolier exacerbe la différenciation au sein des pays émergents

• Nous continuons de privilégier les principaux bénéficiaires : l’Inde et la Chine

• La désinflation des pays disposant d’excédents courants permettra des politiquesmonétaires accommodantes, non-contrées par une hausse des taux américains

Europe

• A moyen-terme, la trop faible croissance et l’inflation négative posent des problèmes de solvabilité en raison d’un endettement toujours élevé

• La baisse du pétrole, la dépréciation de l’euro, des taux d’intérêt négatifs jusqu’à 5 ans et l’amélioration du crédit constituent des facteurs positifs

• La baisse de l’euro va se poursuivre. La guerre des changes est engagée

• Quels seront les effets du QE sur l’économie réelle ?

Conclusion Macro

• La baisse des taux d’intérêt et des cours du pétrole devrait favoriser l’économie mondiale

• Mais les signes d’une économie mondiale en proie aux pressions déflationnistes restent nombreux

• La guerre des changes (Japon, Europe, Chine ?) en est une dangereuse manifestation

• La volatilité économique et financière est de retour

Stratégie d’investissement

Dans ce contexte :

• Nous maintenons notre biais en faveur des titres susceptibles de prospérer dans un environnement de croissance rare. Notre gestion des risques favorise les protections à l’égard des composantes sectorielles ou géographiques les plus cycliques

• Nous continuons de privilégier les actifs en dollars

• La gestion du change, du taux d’exposition aux actions et de la sensibilité aux taux d’intérêt sera dynamique

Les « petites » phrases d’Édouard Carmignac :

• « On a horreur que nos clients perdent de l'argent, ce qui nous distingue peut-être de certains... »

• Rose Ouahba : « On ne fait pas un mauvais ménage avec Édouard. On aura encore un chemin à faire ensemble ». Édouard Carmignac : « Encore un LONG chemin... »

• « Après la baseline "découvreurs de croissance", nous adoptons un concept plus large, plus adapté au marché actuel : "Risk Managers" ». H24 : Dorénavant, Carmignac sera associé à ce qu’il fait depuis des années : le risk management.

• A propos de l’évolution du dollar : « Une réponse à la James Bond : 1,007 en 2015 » a précisé Édouard Carmignac avec humour.

• « La Grèce, c’est 2% du PNB européen. Je vois mal la Grèce quitter l’Europe, même s’il y a une valeur d’exemple. »

Un salarié a comparé l’équipe de Carmignac à l’équipe de football d’Allemagne : « Une équipe solide avec un gardien de classe mondiale ».

Pour le plaisir, une vidéo d'Édouard Carmignac qui chante avec Ana Carolina sur le floor, cliquer ici.

Nous remercions Denis Perrout de Step Finances, conseiller financier, pour sa belle prise iPhone du concert.

• Carmignac Patrimoine : + 6,63 % YTD, pour en savoir plus sur les fonds "Risk Managers", cliquer ici.