Apporter rendement et protection dans des conditions définies à l’avance

Un produit structuré est un contrat qui peut entrer en assurance-vie, dans un contrat de capitalisation ou dans un compte-titres. Il est construit autour de sous-jacents variés comme les actions, les indices, les taux, le crédit et les matières premières.

Deux éléments constituent un produit structuré

• Une obligation émise par une banque avec une protection du capital sous certaines conditions,

• Un élément dérivé qui vise à tirer parti d’un scenario ou d’une stratégie.

Les caractéristiques obligataires rappellent celles d’une obligation classique mais avec des variantes : une devise, un capital garanti ou protégé (un seuil de protection inférieur au nominal), un émetteur, une maturité.

La stratégie peut dépendre de données observées in fine ou à fréquence régulière voire une combinaison des deux.

Trois familles principales

Par ordre croissant de risque

1. Capital garanti avec un rendement conditionnel : des rentabilités espérées autour de 3% selon Amplegest

2. Capital à profil de rendement garanti mais à capital en risque : des rentabilités potentielles proches de 6%

3. Capital à risque et rendements conditionnels : des rentabilités ciblées supérieures à 8%

Vincent Pichol rappelle que les caractéristiques sont larges, à la mesure de l’ingéniosité des émetteurs et de l’objectif poursuivi par les gestionnaires ou les conseillers des clients.

Par exemple :

• Bullish note : 100% garanti à échéance, maturité 7 ans, levier de performance x2 avec un plafond de rémunération de 40%

  • Si le sous-jacent a augmenté de 6% : le capital est remboursé, assorti d’une rémunération de 12%

  • S’il augmente de 50%, l’investisseur recevra le capital assorti de 40% supplémentaires

• Reverse convertible : un an d’échéance, capital protégé jusqu’à une baisse de 40% du sous-jacent à échéance, rendement garanti de 4% à échéance. Sauf si le marché termine en dessous de 60% de sa valeur initiale, l’investisseur recevra 100+4 = 104

• Phoenix (autocall)

  • Echéance quatre ans maximum, remboursement anticipé possible à chaque date d’observation intermédiaire (trimestrielle par exemple)

  • Capital protégé jusqu’à -40% du sous-jacent à échéance

  • Rendement conditionnel de 8% tant que l’indice ne baisse pas de 20% à la date d’observation

L’autocall est un produit qui cherche à tirer parti d’une volatilité élevée car il est structurellement vendeur d’option. Le produit structuré encaisse la prime, d’autant plus élevée que la volatilité est forte, mais il prend le risque que le strike (ici -40%) soit atteint.

On voit que les produits structurés peuvent être conçus pour extraire des avantages que présente une situation de marché.

Structurés, mode d’emploi

Pour Amplegest, l’objectif est d’obtenir un rendement, plus ou moins élevé selon que l’on veuille un capital garanti à 100% ou que l’on accepte l’éventualité d’être remboursé en-dessous du pair selon des conditions définies à l’avance.

Il faut cependant avoir conscience des risques, notamment :

• Les risques de contrepartie : si la banque émettrice du produit structuré fait défaut, l’investisseur risque de perdre son capital,

• Le risque de perte en capital en cours de vie (les formules précisent la garantie à échéance) et à échéance,

• Le risque de marché,

• Les risques techniques comme le non-versement de certains dividendes quand l’opération repose sur des paniers de valeurs, par exemple.

Autrement dit, pas de rémunération sans prise d’un certain risque, les produits structurés n’échappant pas à cette maxime. Cependant, un produit structuré bien conçu, en fonction des attentes des clients, peut fournir une bonne diversification.

On peut imaginer qu’une holding patrimoniale, à vocation défensive, souhaite profiter d’un marché action volatile et très déprimé pour acquérir un produit structuré à capital garanti qui captera une partie de la rémunération offerte par des bourses difficiles. Une façon de prendre un risque « mesuré » et de recevoir un sur-rendement.

La diversification est mère de toute stratégie patrimoniale

« Un investisseur a intérêt à diversifier largement sa poche allouée aux produits structurés. Chez Cyrus Conseil, par exemple, les clients détiennent 13% de produits structurés en moyenne. » explique Isabelle Dessal.

L’investissement en produits structurés suit les mêmes règles que tout autre investissement :

• Adapter au profil de gestion et à ses objectifs

• Ajouter de la diversification à la diversification

• Sélectionner les opportunités en fonction du cycle économique

2022 marque un changement de paradigme

Le retour de l’inflation, la hausse des taux d’intérêts et l’inquiétude des marchés actuels créent de nouvelles opportunités que l’on peut capter avec des produits structurés.

Combien ça coûte ?

« Le document d’investissement clé, fourni avant toute décision d’investissement, précise les frais que comporte un produit structuré » indique Isabelle Dessal.

« Rapprochez-vous de votre conseiller financier »

La complexité des marchés financiers et la composante technique des produits structurés ne permettent pas à l’investisseur particulier de faire aisément des choix bien informés.

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