Un tableau dans la présentation a particulièrement attiré notre attention. Il présente les rendements futurs estimés des actions en fonction des rendements estimés sur les obligations et les primes de risque historiques :

Source: Elroy Dimson, Paul Marsh and Mike Staunton (2013) “The low-return world”. Chapter 1 of Global Investment Returns Yearbook 2013, Zurich: Credit Suisse Research Institute. Updated to 2017 by the authors. Reproduced with permission from the authors.

• On pourrait se demander pourquoi les rendements estimés sur les obligations sont négatifs ?

Non pas que les auteurs estiment que les obligations vont baisser dans le futur mais les rendements présentés sont « réels » c’est-à-dire inflation déduite.

Or compte tenu de la faiblesse des rendements et d’une inflation supérieure, les taux réels sont négatifs en Europe.

• Comment arrive t-on dès lors aux rendements estimés sur les actions ?

En ajoutant aux rendements obligataires les primes de risque.

Si ce graphique dit vrai les perspectives pour les rendements des actifs financiers pour les années à venir sont bien ternes.

On aurait maigrement du 3% net d’inflation sur les actions européennes.

Seules les actions des pays émergents tirent leur épingle du jeu et encore sans atteindre 4 %...

Dès lors, il sera encore plus important demain de sélectionner les gérants capables de surperformer leurs indices de référence.

Finalement une bonne nouvelle pour la profession…