"Traditionnellement ces réunions sont assez consensuelles, la conclusion est souvent que les actions vont monter de 10% cette année...comme toutes les années.

 

Le cru 2016 a été moins consensuel que d’habitude.

 

Certes tous les gérants au premier rang desquels DNCA Investments privilégient la zone Euro pour les raisons maintes fois citées : Euro faible, BCE accommodante, crédit qui repart, baisse des matières premières, marges en progression...

 

Cependant, on a pu constater certaines divergences notables notamment sur 4 points", explique Pierre Bermond :

 

• Les États-Unis

 

Pour H2O AM et Edmond de Rothschild AM, les États-Unis vont plutôt bien avec une croissance qui devrait être proche de 2,5%. Bruno Crastes d’H2O AM souligne notamment que la bonne tenue de l’emploi va doper la consommation. Or la consommation représente 75% de la croissance aux US.

 

Plus globalement, il n’y a pas, selon lui, de ralentissement de la croissance mondiale.

 

A l’inverse, Carmignac Gestion pense que l’emploi ne viendra pas au secours de la consommation car c’est la consommation qui fait l’emploi et non l’inverse. Globalement, Frédéric Leroux et Didier Saint-Georges mettent en avant que la croissance US va décevoir et que le débat indices avec ou sans énergie est stérile.

 

Entre les deux, Marc Craquelin de la Financière de l’Echiquier constate un ralentissement de la tendance aux US. Pour Adeline Salat-Baroux, gérante chez EDRAM, il y a des opportunités aux US notamment sur la thématique “value” qui reste en retard.

 

 

• Les émergents

 

Pour les gérants plus macro à  l’instar d’H2O AM, la divergence entre pays émergents et pays développés va s'accroître en faveur des derniers.

 

Bruno Crastes n’hésite pas à  faire un parallèle avec 1998. Certes la situation n’est pas la même (LTCM en moins ce qui est déjà  positif !) mais des similitudes existent (endettement des émergents, hausse du dollar, sortie de capitaux…).

 

Les actifs émergents vont rester sous pression. Idem chez Carmignac Gestion mais plus pour des raisons de baisse de la liquidité mondiale. Du côté des sélectionneurs de valeurs on voit poindre quelques opportunités tant les niveaux sont bas. 

 

 

• L’inflation

 

Dans un marché qui semble tétanisé par les craintes de déflation et qui ne croit plus aux hausses de taux de la part de la Fed, H2O AM dénote.

 

Pour son gérant star, la baisse du chômage en zone Euro mais surtout aux US entraîne et va continuer à  entraîner une hausse des salaires. L’inflation va faire son retour.

 

D’ailleurs, il n’y a pas, selon H2O AM, de dilemme sur la politique monétaire américaine. La Fed va remonter ses taux.

 

Première conséquence : la montée du dollar même si elle devrait être moins forte que par le passé. La gestion a d'ailleurs fortement baissé l'exposition dollar dernièrement.

 

Pour la Financière de l'Echiquier, cette thématique de la remontée du dollar touche à  sa fin et les gains potentiels sont plus mesurés.

 

Les gérants prennent donc leurs profits sur les valeurs liées à  cette thématique.

 

Pour Rose Ouahba, gérante de Carmignac Patrimoine, la baisse de l’Euro semble aussi toucher à  sa fin.

 

 

• Matières premières

 

Pour H2O AM les matières premières vont rester sous pression.

 

Pour la Financière de l'Echiquier, les valorisations des sociétés liées aux matières premières et notamment au pétrole sont tellement basses que les gérants commencent à  voir de l’intérêt.

 

Attention cela restera une thématique marginale dans les portefeuilles mais on sent tout de même le vent tourner. 

 

Idem chez Carmignac Gestion qui regarde avec intérêt les obligations de sociétés liées aux matières premières.

 

 

Rédigé par Pierre Bermond, EOS Allocations

 

EOS Allocations est une société de conseil en allocation d’actifs dirigée par Pierre Bermond. Elle intervient auprès des conseillers de gestion de patrimoine pour les aider sur le conseil autant de manière opérationnelle, que réglementaire (justification d’arbitrages, allocation d’actifs réelle…), cliquez ici pour en savoir plus

 

 

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