Retour sur l’année passée

Le gérant l’admet, l’année passée a été dure. Selon ce dernier, « 2022 fut même l’année la plus difficile pour la stratégie ».

Et les raisons sont simples : d’une part le positionnement du fonds pour un resserrement progressif et non brutal des politiques monétaires, et d’autre part une mauvaise sélection de titres. Dans un environnement particulièrement défavorable avec la hausse des taux, l’inflation et le risque de récession, Matthieu Fleck admet n’avoir eu que très peu de secteurs de conviction avec, dans la plupart des cas, une rémunération trop faible pour le risque pris.

Perspectives 2023

Si les perspectives sont plus encourageantes en ce début d’année, la société de gestion entend garder un positionnement prudent et une exposition au risque faible et ce pour 3 raisons :

• L’indice Conférence Board (intégrant un grand nombre de données sur l'économie américaine) est à un niveau qui, dans le passé, a toujours précédé une récession. Selon Adrien De Susanne D’Epinay, l’économie réelle n’a pas encore été entièrement impactée par la détérioration des conditions macroéconomiques. Cela s’explique par la vigueur du consommateur qui continue de puiser dans l’épargne accumulée durant la période covid, mais cette dernière tend à s'amenuiser.

• Le resserrement des politiques monétaire est sans précédent et malgré cela, l'impact sur les profits des entreprises est largement sous-évalué.

• Les niveaux de valorisation des marchés actions ne prennent pas en compte tous les risques. Pour l’expert, les investisseurs acceptent une prime de risque trop faible, ce qui rend compte de la valorisation trop élevée des actifs.

Malgré ces vents contraires, le fonds a tout de même ré-augmenté son exposition brute en raison de nouvelles opportunités. La fin de l’année dernière a apporté son lot de bonnes nouvelles, conduisant l’équipe de gestion à retrouver de l’appétit pour le risque.

• La réouverture économique soudaine de la Chine ainsi que le desserrement des vannes du crédit vont déclencher un nouveau cycle haussier sur les marchés, dont l’Asie tout entière devrait bénéficier.

• La baisse rapide des prix et gaz de l'énergie en Europe rassure les ménages et les entreprises.

• Le marché entre dans une phase de transition, de la forte inflation des deux dernières années vers une phase de rapide désinflation. Cela devrait bénéficier aux entreprises de qualité, délaissées depuis plusieurs années, et pour lesquelles le gérant dispose de fortes convictions.

Quel positionnement pour le portefeuille ?

• Augmentation de l’exposition à la Chine, directement via des sociétés comme Alibaba ou Tencent, et indirectement, avec des sociétés fortement exposées au marché chinois comme Safran.

• Focus sur les sociétés avec un pricing power structurel versus celles qui ont juste bénéficiée d’un effet d’aubaine lié au Covid.

• Fortes convictions sur les sociétés de qualité, dont les valorisations ont fortement chuté. C’est notamment le cas de Google qui est un bon exemple de société qualité/croissance dont le prix a baissé mais qui affiche de solides fondamentaux.

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