H24 : Vous avez lancé un fonds daté en décembre 2011, TK Rendement 2016. Il en existe plus de 15 en phase de commercialisation, pourquoi une telle offre ? et qu’est-ce qui vous différencie des fonds concurrents ?

Tikehau IM : Les obligations d’entreprise restent une place de choix pour les investisseurs fatigués par la volatilité des actions et rebutés par un taux de l’argent proche de zéro. Dans le contexte de la résurgence de la crise du crédit au cours des derniers mois, les marges (spreads) de crédit ont doublé pour atteindre des niveaux comparables à ceux d’octobre 2008, offrant aux obligations d’entreprise un important surcroit de rendement. Cette situation offre aux investisseurs une véritable fenêtre d’opportunités sur un horizon d’investissement à moyen terme.

La principale différence entre TK Rendement 2016 et  ses concurrents  réside dans des univers d’investissement différents. En effet, notre fonds est axé majoritairement sur le crédit Haut Rendement, la classe d’actifs la plus soumise au stress de marché et donc sur laquelle les opportunités de rendement sont les plus intéressantes. En outre, notre expertise se retrouve également dans notre gestion : au lieu de constituer un simple portefeuille détenu jusqu’à maturité (buy & hold), nous réalisons un suivi permanent de nos titres afin d’être en mesure de pouvoir procéder à des arbitrages. Enfin, notre structure de frais nous paraît compétitive (1,3% de frais de gestion) et très protectrice pour nos clients, avec des commissions de rachat de 3% acquises au fonds (et donc aux porteurs restant dans le fonds) jusqu’au 31/12/2013, de 2% jusqu’au 31/12/2014, de 1% jusqu’au 31/12/2015 et de 0% jusqu’à la maturité du fonds. Notre objectif au travers de ces frais est de protéger les investisseurs qui nous accompagnerons jusqu’en 2016.

H24 : Après un mois de lancement, avez-vous commencé à investir votre portefeuille ?

Tikehau IM :TK Rendement 2016 connait un fort intérêt auprès des particuliers et des conseillers en gestion de patrimoine. Nous sommes toujours dans la période de commercialisation et avons un objectif de levée compris entre 25 et 30 millions d’euros. Le fonds présente un actif net de près de 10 millions d’euros et un rendement actuariel brut de 7,80%. Il est principalement investi dans des obligations à Haut Rendement et présente une bonne diversification sectorielle. Les 25 lignes choisies ont toutes été analysées par notre équipe de recherche et sont des investissements de conviction ; les prochaines souscriptions seront investies selon cette même philosophie. Les lignes ont vocation à rester dans le portefeuille jusqu’à maturité, cependant l’équipe de gestion se permettra de vendre certaines d’entre elles avant l’échéance si elles présentent des risques de crédit ou de taux (par exemple en cas d’opérations de fusion-acquisition ou d’amélioration de la note). Le fonds a également profité de la réouverture du marché primaire (Vinci 4.125% 02/2017 et Clariant 5.0625 01/2017) et est à date investi à hauteur de 96%. Sa performance depuis le lancement est de 2,19%.

H24 : Quel est votre sentiment sur les marchés de la dette aujourd’hui et pour l’année 2012 ?

Tikehau IM : L’année 2011 se termine sur une défiance généralisée envers les actifs à risque et sur une volonté marquée des investisseurs d’assurer la protection de leur capital plutôt que sa performance…

… et l’année 2012 commence avec un regain d’appétit pour le risque et une remise à la moyenne du risque dans les portefeuilles. Des liquidités se sont accumulées dans les portefeuilles des fonds obligataires et les primes de risque généreuses en ce début d’année compensent les porteurs pour des défauts que nous voyons à la hausse. En Europe, ce dernier s’est établi à 3,8% au cours du  dernier trimestre 2011 (contre 1,5% au 3ème trimestre 2011). De manière générale, les investisseurs accueillent favorablement les nouvelles émissions qui leurs sont généreuses.

 Pour 2012 notre hypothèse de travail et d’investissement est une survie de l’Euro, possiblement émaillée de défauts souverains isolés, dans un contexte d’importante volatilité. Non pas parce que nous sommes béatement optimistes mais parce que nous sommes intimement convaincus que le repli sur soi n’est pas une solution sur le long terme et le rétablissement de cette inclinaison naturelle à aller ensemble de l’avant serait profitable à tous.

L’environnement restera volatil en raison de l’incertitude quant à l’issue de la crise d’endettement des pays européens et de sa contagion à l’univers microéconomique, et quant à des défauts souverains isolés qui ne sont pas à exclure. Pourtant, les entreprises semblent mieux préparées à affronter les moments difficiles, grâce à un travail sur leur profitabilité et leurs besoins de financement. La publication des résultats trimestriels débutent : ces résultats en ligne avec les attentes ou légèrement sous le consensus, appellent à la prudence.

Pour toute information complémentaire : Jeremy Gabriel, Tikehau IM : 01 53 59 05 18