Philippe Noyard, responsable de la gestion High Yield & arbitrage crédit

Candriam organisait récemment une conférence sur le marché du crédit à Haut Rendement.

Philippe Noyard, responsable de la gestion High Yield & arbitrage crédit, est revenu sur le contexte de marché :

• Les fondamentaux sont bons : les taux de défaut sont bas et les résultats d’entreprises sont bons. 

• Paradoxalement ces bons fondamentaux entrainent la hausse des taux aux Etats-Unis et donc la hausse du dollar. Les actifs US sont donc attractifs. Ainsi en relatif les autres actifs sont plus délaissés. En conséquence, l’obligataire européen et surtout émergent souffrent. L’investisseur américain ne va pas s’embêter à aller chercher ailleurs ce qu’il a chez soi : du rendement. 

• Il y a moins de liquidités globalement et on constate même des flux sortants sur le segment High Yield. Certaines émissions sont donc plus compliquées que par le passé même avec des améliorations de notation (exemple Netflix).

Quelles perspectives ?

• Les taux longs US devraient se stabiliser autour de 3,30% selon les économistes de Candriam. Si dans le même temps, les taux longs se tendent un peu en Europe, il y aura moins de recherche d’actifs en dollar et on pourrait assister à une contraction des spread de crédit européens. 

• Des phénomènes d’aversion sont toujours possibles. Le gérant surveille plus particulièrement l’Italie et la période des résultats à venir. Certaines entreprises notamment celles exposées aux émergents pourraient surprendre négativement lors des publications du T2.

Comment sont positionnés les portefeuilles crédit gérés par l’équipe de Philippe Noyard dont Candriam Patrimoine Obli Inter ?

• Privilégier les dettes européennes et surtout l’Europe du nord. 

• Privilégier le crédit.

• Très peu présent sur la zone dollar (la couverture de change coute trop cher) mais cela pourrait évoluer car il y a des opportunités. 

• Il privilégie les entreprises disposant de « pricing power », capables de répercuter la hausse des matières premières. Pour cette raison, il reste à l’écart de la distribution et de la consommation finale. Dans le même ordre d’idées mais aussi du fait des perspectives de guerre commerciale, il reste à l’écart des équipementiers automobile. 

• La liquidité est l’élément essentiel. Le portefeuille doit donc être bien équilibré et ne pas hésiter à capter les excès de marché sur ces problèmes de liquidités.

CONCLUSION : soyons contrariants et prudents !

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