Continuer d’investir dans le secteur bancaire européen

Le secteur bancaire n’a jamais été en aussi bonne santé, selon Groupama AM, quand on analyse les données de liquidité, de solidité et surtout d’accélération de la croissance bénéficiaire depuis la remontée des taux initiée en 2022.

Les ROE (return on equity) sont remontés à des niveaux situés entre 10 % et 15 % tandis que la qualité des actifs s’est améliorée, se traduisant par des niveaux de créances douteuses au plus bas, à 2 %.

Bien que les banques européennes distribuent généralement la totalité de leurs résultats, leurs ratios restent stables et très solides, estime Thibault Douard.

Les banques européennes prêtes à absorber un choc macroéconomique d’ampleur modérée

Bien que les primes de risque de leurs émissions soient proches de niveaux historiquement bas, comme en 2018, cela reflète leur solidité et leur capacité à absorber un choc macro-économique d’ampleur modérée sans détériorer leurs ratios, estime Groupama AM.

Des gisements d’améliorations opérationnelle et financière

La consolidation bancaire en cours autour de banques de taille moyenne, comme en Allemagne, en Italie, en Espagne et au Royaume-Uni, crée des opportunités pour les investisseurs.

Jusqu’à présent, ces opérations d’envergure nationale ont produit des entités plus solides qu’avant leur regroupement.

Moins de concurrence bancaire grâce aux rapprochements

Groupama AM relève beaucoup plus d’améliorations dans le secteur bancaire des pays européens du Sud de l’Europe que dans ceux du Nord. Elle estime qu’il y a du potentiel de performance dans les banques de second rang, dont le bilan est inférieur à 100 milliards d’euros.

Groupama AM note une harmonisation des ratios, comme ceux des prêts non performants (NPL : non performing loans) désormais similaires d’un pays à l’autre, alors qu’ils étaient très disparates il y a quelques années.

Les points de vigilance

Le niveau relativement bas des primes de risque rend le segment potentiellement plus vulnérable à des effets de contagion venus d’autres marchés, comme les inquiétudes liées aux valorisations des acteurs de l’IA.

De nouveaux incidents dans le credit non coté pourraient affecter le sentiment du marché, même si l’exposition des banques européennes reste très limitée.

Perspectives : stabilité et stratégie de portage

• Groupama AM table sur une stabilisation des ratios aux niveaux actuels. La marge pourrait s’éroder en raison de la baisse des taux directeurs mais elle sera compensée en partie par la bonne dynamique des volumes de prêts

• Aucune dégradation significative de la qualité des bilans n’est attendue

• Le potentiel de compression des spreads est limité – priorité à la stratégie de portage

• A notation de crédit égale, les dettes subordonnées financières offrent un surcroît de prime de 80 à 100 points de base par rapport aux émissions d’entreprise