Aymeric Mellet (gérant) et Laurent Chaudeurge (membre du comité d'investissement) ont fait un point sur les fonds BDL CM lors de la dernière webconférence de la maison. H24 vous en propose un résumé...

 

Au 14 mars depuis le début de l'année,

 

• BDL Convictions, 967 M€, à +2,17% contre +5,72% pour le Stoxx 600 Europe ; un démarrage semblable à celui de 2023 qui s’est terminée à +15,6% au 31 décembre. Patience…

• BDL Rempart, 971 M€, 18 ans d’historique de gestion, à +0,43% contre +5,72% pour le Stoxx 600 Europe, pâtit un peu de la poche longue, comme BDL Convictions.

 

Les perspectives ? Si vous n’avez que 10 secondes, retenez ceci 👇

 

➡️ Les entreprises tablent sur la reprise au S2 après un S1 compliqué

➡️ La surconcentration de la performance invite à la sélection de valeurs

➡️ Le portefeuille short comprend beaucoup de potentiel. Pour la première fois depuis longtemps, le cash rapporte 4,5% annualisés.

 

Le short a rapporté 3,4% tandis que le long a gagné 2,2% (brut de frais)

 

Parmi les contributions les plus importantes dans le portefeuille long actions : 

 

+ Daimler Truck, Safilo et Vivendi

- JD Sports, Elior Group et Equinor

 

Dans le portefeuille short, le secteur automobile a fortement contribué à la performance.

 

Performance mitigée de la poche longue

 

En l’absence de révisions à la baisse des prévisions bénéficiaires, les causes se trouvent ailleurs et sont diverses. En revoyant par cas d’investissement :

 

Poche longue :

 

➡️ Banques à 6% en moyenne

➡️ Daimler Truck 28% : forte génération de cash, pouvoir de fixation des prix important, bonne tenue des volumes

➡️ JD Sports -28% (une déception) : la qualité de l’opérateur et sa gestion du cash sont indiscutables. Les interrogations portent sur les perspectives de croissance du sportswear qui a cru de 8% par an depuis 2005 et sur l’orientation que choisira le nouveau PDG. Toujours confiante, la SGP a renforcé les positions dans JD.

➡️ Smith & Nephew -4%

➡️ Smurfit Kappa 8%

 

Poche short :

 

Fortes composantes dans l’automobile, un opérateur de jeux vidéo aux pratiques comptables discutables et une société technologique nordique notamment.

 

BDL Transitions, article 9, pour investir dans la durabilité

 

Gestion actions style GARP, 75% minimum en actions européennes, orientée vers les grandes tendances : 

 

➡️ 134 M€

➡️ +6% en 2024

➡️ 134 millions d’euros sous gestion

 

Avec +7,1% en 2024, +19,1% en 2023 et +6,3% en 2022, BDL Transitions se détache des fonds article 9 de l’échantillon utilisé par l’équipe de BDL.

 

BDL Durandal : long-short quantitatif à 1,4% au 14 mars 2024

 

➡️ Faibles corrélations avec les principales classes d’actifs 

 

 

Des publications du T4 2023, retenez ceci :

 

➡️ Le déstockage continue et devrait s’achever d’ici l’été

➡️ L’effet prix ne joue plus. L’inflation salariale et les frais financiers pèsent sur les marges

➡️ Le rebond économique chinois pas au rendez-vous – les ventes très déprimées dans l’immobilier et la confiance des consommateurs sans reprise

➡️ L’année 2024 sera bonne si la reprise se produit au S2

➡️ Les marges appelées à baisser 

 

Ces trois stabilisateurs sont toujours là

 

➡️ Faible valorisation des actions européennes à x13,5

➡️ Réserves de placements monétaires très importantes

➡️ Rebond des fusions et acquisitions à 80 milliards d’euros soit 54% de hausse

 

En plus, le consensus macroéconomique est désormais surpris positivement. Toute bonne surprise est un soutien pour les marchés boursiers. 

 

Concentration de la performance des grandes capitalisations boursières

 

• 4% c’est la hausse du Stoxx 600

• 1% c’est celle de l’indice équipondéré ! 

 

La hausse des mega-giga poids lourds européens est-elle justifiée par une dynamique bénéficiaire robuste ?

 

5 titres font 70% de la performance de l’indice Stoxx 600 : point de salut hors d’ASML, LVMH, SAP, Novo Nordisk et Airbus, pour le moment 😅

 

➡️ Un engouement spéculatif selon BDL

➡️ La SGP évite ces valeurs en ce moment 

 

Moins de sous pondération actions chez les investisseurs

 

Bien que les investisseurs, dans leur ensemble, aient surinvesti en obligataire et sous investi en actions, ils ont tout de même augmenté le poids des actifs risqués en portefeuille.

 

Positionnement des portefeuilles de BDL Rempart et BDL Convictions

 

Longs de :

 

➡️ 39% Métiers résilients

➡️ 16% Mega tendances

➡️ 15% Leaders cycliques

➡️ 15% Energie

➡️ 11% Financières

➡️ 5% Retournement

 

Tout cela au prix de…10,7x les BNA estimés et une dette nette à x1 l’EBITDA.

 

Ah ! L’indice propriétaire Short repasse dans le vert.

 

« Il y a des périodes peu favorables au Short.
Mais là, ça y est, le terrain est bien plus constructif »

 

Short sur plusieurs thématiques :

 

➡️ Compression de multiples

➡️ Problème de bilan ou de comptabilité

➡️ Risque sur les objectifs de BPA

➡️ Risque de bulle dans des valeurs vertes

➡️ Risque de bulle dans des valeurs technologiques

 

Vous avez pris le temps de tout lire. Félicitations ! 👏

 

Voici les conclusions :

 

➡️ Les entreprises tablent sur la reprise au S2 après un S1 compliqué

➡️ La surconcentration de la performance invite à la sélection de valeurs

➡️ Le portefeuille short comprend beaucoup de potentiel. Pour la première fois depuis longtemps, le cash rapporte du 4,5% annualisés

 

📑 Comment souscrire ?

 

Fonds	BDL Rempart C	BDL Convictions
Code ISIN	FR0010174144	FR0010651224
SRI	3	4
SFDR	Article 8	Article 8
Labels		Luxflag
Eligible PEA	Non	Oui
Eligible PEA-PME	Non	Non

 

Fonds	Durandal B	BDL Transitions C
Code ISIN	LU1891683903	LU1988108350
SRI	2	4
SFDR	Article 8	Article 9
Labels		ISR
Eligible PEA	Non	Non
Eligible PEA-PME	Non	Non

 

 

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