Louis Albert, gérant & Jérôme Chassin, analyste chez IDAM

H24 : Vous gérez des petites et moyennes valeurs françaises depuis 2012. Ces dernières ont eu des performances hors norme ces dernières années, où en sont les valorisations ?

Louis Albert & Jérôme Chassin : En effet, les petites et moyennes valeurs ont largement surperformé les grandes valeurs au cours des années passées. Sur les 15 dernières années par exemple, le Cac Mid & Small Dividendes Net Réinvestis a réalisé une performance annuelle moyenne de +13,4% soit exactement le double de celle du CAC 40 NR (+6,7%). On arrive donc à des multiples similaires sur les deux classes d’actifs.

Cependant, les niveaux de croissance des petites et moyennes valeurs sont largement supérieurs à ceux des larges caps. Pour 2018, on prévoit une croissance annuelle du Résultat Opérationnel Courant de 8% pour les large caps (Cac Large 60) contre 15% pour les petites valeurs (CAC Small). On ne cherche plus à générer de la surperformance par rapport aux large caps en jouant les écarts de valorisation mais en investissant dans des sociétés qui génèrent plus de résultat.

H24 : Peut-on encore investir sur cette classe d’actifs ?

Louis Albert & Jérôme Chassin : Nous considérons que les petites et moyennes valeurs sont une classe d’actifs long terme, et ce, pour plusieurs raisons. Tout d’abord, l’univers d’investissement est relativement large (plus de 500 valeurs) et encore mal couvert. Les données financières des sociétés doivent être retraitées.

Nous avons l’avantage de travailler en partenariat avec IDMidCaps, une société d’analyse et de conseil, spécialisée sur les petites et moyennes valeurs. Nous nous appuyons sur l’expertise de l’équipe de 8 analystes qui collectent et retraitent les données des small et mid caps depuis 2000. Ils suivent plus de 300 sociétés sur les 500 qui composent l’indice et réalisent plus de 1000 rendez-vous par an. C’est un atout majeur pour nous.

Les petites et moyennes valeurs sont une classe d’actifs « cœur de portefeuille » car elles offrent de la croissance sur le long terme. Ce sont généralement des sociétés bien gérées car les intérêts des dirigeants-fondateurs et des actionnaires sont alignés.

Enfin, il s’agit d’une classe d’actifs qui ne se prête pas au market timing car elle est souvent très réactive, notamment en cas de rebond.

H24 : Qu’est-ce qui différencie votre fonds IDAM Small France ?

Louis Albert & Jérôme Chassin : Comme je l’ai évoqué, le partenariat dont nous bénéficions avec IDMidCaps est un pilier fondamental de notre process. Nous sommes deux à la gestion chez IDAM et ce partenariat nous permet de reconstituer une équipe de 10 personnes en comptant leurs 8 analystes.

Le second point qui nous différencie est l’équipondération. Nous investissons dans 50 convictions qui représentent entre 1.5 et 2.5% du fonds. Cela nous permet de réduire la volatilité du portefeuille.

Le dernier point qui nous semble essentiel est la valorisation. A chaque titre acheté, est affectée une valorisation cible. Le titre est vendu lorsque cette valorisation est atteinte. Nous cherchons à accompagner les sociétés sur le long terme mais nous accordons énormément d’importance à la valorisation. Pour vous donner une idée, le PE moyen du portefeuille est de 15 contre 18 pour l’univers couvert par IDMidCaps. Nous pensons que la rigueur du process et la qualité du stock picking sont essentiels dans la génération de performance. 

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