Dr. Stefan Albrecht, co-gérant du fonds ACATIS QILIN Marco Polo Asia, revient sur les facteurs de sous performance de l’année passée et présente son pronostic pour 2022.

Contreperformance de l’année passée : “la valorisation des sociétés chinoises s’est décorrélée du développement de l’économie réelle”

C’est une période mouvementée que vient de traverser, et traverse encore, l’empire du milieu. Affichant une croissance insolente durant de nombreuses années, les marchés chinois ont terminé l’année à la dernière place du classement des places boursières asiatiques. La réalité est cependant un peu plus complexe. Le CSI 300 (principales capitalisations boursières du pays) a souffert mais n’a pas subi une correction significative. Il faut plutôt regarder du côté des entreprises du secteur technologique cotées à Hong-Kong et aux États-Unis. Ce sont ces entreprises, plébiscitées majoritairement par les investisseurs internationaux, qui ont été les plus impactées. En effet, ces derniers ont été refroidis par le tour de vis réglementaire mis en place par Pékin et se sont alors massivement retirés des marchés.

En conséquence, “la valorisation des sociétés chinoises s’est décorrélée du développement de l’économie réelle” selon le Dr. Stefan Albrecht. Tandis que la Chine enregistrait une croissance de son PIB de 8.1%, le cours des actions (MSCI China All Shares) chutait de près de -10%. Idem pour le marché américain, dont la corrélation avec le marché chinois a fortement baissé ces dernières années et encore plus durant la pandémie.

Quelles perspectives envisager en 2022 ?

Avec en toile de fond la pandémie qui continue d’affecter sérieusement l’économie, de nombreux risques pèsent toujours sur la Chine selon la gestion :

• L’échec de la stratégie “zéro-covid”, ou son impact trop important sur les entreprises.

• L’escalade des tensions avec les États-Unis

• La remontée des taux de la part de la Federal Reserve

• La faiblesse du secteur immobilier

Malgré les nuages qui s'amoncèlent à l’horizon, le Dr. Stefan Albrecht voit plutôt de son côté une éclaircie sur les marchés et reste résolument optimiste sur l'année à venir, notamment grâce à :

• Un soutien massif dans des secteurs clés tels que l’intelligence artificielle, les véhicules électriques, les semi-conducteurs ou encore les énergies renouvelables.

• Une politique monétaire accommodante de la part de la Banque populaire de Chine.

• Des investissements massifs afin d’atteindre la neutralité carbone.

• Des corrections injustifiées sur les valorisations des actions (pas de raisons suffisantes d’avoir une telle différence entre Amazon et Alibaba).

De fait, les indices ayant été le plus impactés en 2021 ont un potentiel de rattrapage énorme (+19% et + 15% de croissance prévisionnelle des bénéfices en 2022 pour le MSCI China et le Hong Kong Hang Seng). C’est ce qui pousse la société de gestion à orienter la stratégie de son portefeuille autour de quatre principaux axes :

• Des convictions fortes pour le secteur de la tech chinoise, dont les fortes corrections offrent désormais des valorisations peu chères pour d'excellents potentiels de croissance.

• Une réduction de l’exposition aux sociétés cotées sur le marché américain. La gestion redoute que les tensions entre les deux premières puissances mondiales n’impactent trop les valorisations.

• Le maintien de l’exposition au marché Hongkongais, au plus bas depuis 5 ans avec des entreprises peu chères mais affichant de bons résultats.

• Une augmentation de la présence sur les marchés asiatiques parallèles afin de se diversifier de la Chine, avec l’Inde en particulier. 

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