« Bon mais décevant »

« Nous avons perdu la moitié de l’avance que nous avons prise l’an passé ».

Pour rappel, en 2020, Moneta Multi Caps a largement surperformé son indice (+6,5% versus -4,9%). Romain Burnand nous explique pourquoi le fonds accuse un retard de plus de 7% en 2021.

• Positionnement sur les moyennes capitalisations

L'année dernière, ce sont les très grandes valeurs qui ont tiré les indices vers leurs plus hauts, à l’instar du CAC40. Les valeurs moyennes ont fait deux fois moins que leurs consœurs. Ce retard a donc pénalisé le fonds (investi pour un tiers sur des moyennes capitalisations) et explique 50% de la sous-performance.

Est-ce pour autant toujours le moment d’investir sur les petites et moyennes capitalisations ?

Le gérant souhaite conserver le même positionnement (50% grandes, 36% moyennes et 14% petites capitalisations). Mais, il avoue aussi « à potentiel équivalent, je préfère une large cap pour garder une bonne liquidité compte tenu de l’encours du fonds (3 Milliards €) ».

• Stock-picking décevant sur quelques valeurs

Le fonds a bénéficié de bonnes performances sur le secteur bancaire (grâce à Société Générale et BNP) et la galaxie Bolloré. Malgré la crise des semi-conducteurs et la baisse des volumes dans le secteur automobile, Stellantis a bien performé. Si les constructeurs automobiles ont pu compenser les pénuries en augmentant leurs marges, ce n’est pas le cas des équipementiers. Pour autant, la gestion estime que les mieux gérés d’entre eux ont pu s’en tirer honorablement comme Faurecia.

À l’inverse, le fonds pâtit de ses positions sur Alstom et Adler. Le gérant estime que l’allègement sur Alstom au cours de l’année n’a pas été « assez résolu ». Adler (immobilier allemand) souffre de sa croissance externe. Pour autant, la gestion conserve le titre car elle estime qu'il a été trop fortement attaqué et devrait donc se reprendre.

Première année complète avec une intégration ESG

Les gérants de Moneta AM n’ont pas attendu le récent déploiement de leur politique d’intégration ESG systématique pour investir une partie des portefeuilles sur des thématiques durables. Depuis plusieurs années déjà, Moneta Multi Caps et Moneta Micro Entreprises contiennent une poche « valeurs vertes innovantes », respectivement 25% et 35% de l’encours.

L’intégration de critères de sélection ESG a-t-elle changé la donne pour les portefeuilles ?

« Assurément non » nous répond la gestion : « nous n’avions pas de charbon par exemple » et si la gestion s’est séparée de valeurs dans l’année, l’analyse extra-financière n’a pas été le seul élément déclencheur. Les prochaines lettres trimestrielles contiendront des indicateurs ESG.

Pour 2022, Romain Burnand reste optimiste : le positionnement sur les valeurs décotées permettra, selon lui, de bénéficier de l’effet de rattrapage du segment value /cyclique et de mieux résister en cas de hausse de taux trop importante.

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