Quelques points sur l’intervention d’Yves Bonzon, Chief Investment Officer de Pictet & Cie :

Environnement macro-économique

Découplage entre la croissance des pays développés et celle des pays émergents, divergence de politique monétaire et menace inflationniste dans les pays émergents forment le triptyque de l'année à venir.

Premier découplage : celui de la croissance économique
Alors que l'économie mondiale était au bord de la dépression économique en 2009, l'ensemble des grandes puissances, en particulier les Etats-Unis, la Chine et l'Europe, ont mis en place des politiques économiques de relance. Elles ont été coïncidentes et homogènes, tous les pays ayant un intérêt urgent à relancer la croissance. Et elles l'ont fait de manière efficace, puisque la croissance a été uniformément relancée au plan mondial, jusqu'au début de l'année 2010.
C'est maintenant que les effets des politiques de relance s'estompent que nous voyons l'état réel de la croissance dans les grandes économies. Or, les croissances diffèrent sensiblement, d'où un premier découplage. La croissance économique des pays émergents devrait s'inscrire à plus de 5%, alors que celle des pays développés devrait se révéler faible, à moins de 2%.

Deuxième découplage : celui de la politique économique
L'Europe et les Etats-Unis souffrent des mêmes maux : croissance  anémique sans emploi et pressions déflationnistes inquiétantes. Le bon sens conduit à préconiser qu'aux mêmes maux, les mêmes remèdes devraient être apportés. Il n'en est rien, d'où un second découplage.
Aux Etats-Unis, la Fed a récemment lancé son second programme d'assouplissement quantitatif et annonce de nouveaux achats d'obligations d'Etat.
Le gouvernement américain devrait mettre en place une nouvelle politique budgétaire. Obama semble avoir trouvé un accord avec les Républicains sur quatre mesures de politique budgétaire : la poursuite des aides d'impôts du gouvernement Bush sur les 2 ans à venir pour tous les ménages américains quelque soit leur revenus (soit un budget de USD 350 milliards sur 2 ans), l'extension des allocations chômage pour les 12 prochains mois (coût : USD 50 milliards de dollars), la baisse de la taxe sur les salaires de 2% (coût : USD 120 milliards de dollars), amortissement accéléré pour les entreprises sur 1 an au lieu de 3 ans.
Si l'économie américaine est loin d'être stabilisée, ces mesures auront un impact positif sur la croissance américaine pour 2011. Ceci nous amène à revoir nos anticipations de croissance de 2.4% à 2.8% pour l'année prochaine.
A l'opposé, les pays de la zone euro ont opté pour le modèle allemand de l'austérité (baisse du ratio dette publique/PIB sur les 5 prochaines années et réduction du déficit public à partir de 2011). La BCE reporte sa stratégie monétaire de sortie à 2011 et finance les états en déficit en achetant des obligations souveraines. Tactiquement, ce soutien allège les pressions sur cette zone sans oublier que la zone euro a besoin d'une solution plus radicale.

Menaces inflationnistes dans les pays émergents
Après un ralentissement induit par la politique de resserrement du gouvernement au printemps 2010, la croissance chinoise semble se stabiliser autour de 9.2% - 9.5% en glissement annuel au quatrième trimestre. Cependant, une inflation structurelle plus élevée se dessine comme conséquence du développement de l'économie chinoise et de la phase d'expansion du crédit en 2009. Elle pourrait atteindre la barre fatidique des 5% en novembre.

Demain, nous publierons les principaux points d’allocation d’actif de Christophe Donay, Responsable de l’allocation d’actifs et de l’analyse macroéconomique.