Pourquoi faire du coté dans une société de gestion de non côté ?

Pierre Nebout

C’est avant toute chose une approche unique qui fait sens et qui délivre de la performance.

Comment ?

Par un retour aux fondamentaux de l’investissement : une analyse financière propriétaire qui se confronte avec les équipes du Private Equity. Ce challenge des convictions avec nos collègues du Private Equity nous donne l’opportunité d’avoir accès au réseau d’experts interne et externe de LBO France, clé pour valider toutes les dimensions d’un dossier, notamment sur des valeurs abandonnées par la recherche des brokers.

Nous prenons le temps pour identifier et comprendre les raisons d’une sous-évaluation. Une fois actionnaire, nous prenons également le temps d’accompagner nos participations pour les sensibiliser à renforcer leur communication financière, leur gouvernance et leur stratégie financière dans un dialogue privé. Ce qui nécessite comme préalable une gouvernance de qualité ou a minima perfectible. Et, comme le fait le Private Equity, de se concentrer sur un nombre raisonnable de participations pour suivre au plus près notre risque, plutôt que de se disperser sur un trop grand nombre de « convictions ».

 Pourquoi faire des petites capitalisations en ce moment ?

Pierre Nebout

La sous-performance des valeurs moyennes par rapport aux grands indices dure depuis bientôt six ans. Les écarts de valorisation entre sociétés de même taille entre marché coté et non coté confine au dialogue de sourd. Le régime de taux d’intérêt serait le responsable de cette déformation de valorisation. 

Soit.

Quelques constats. Comme nous y reviendrons, on peut investir sur ces marchés réputés volatiles et risqués sans fatalement perdre de l’argent, voire en gagner. Et beaucoup semble oublier qu’à certaines périodes les Small Caps ont largement surperformé les Larges Caps.

Ensuite, sur les derniers mois, force est de constater que le leadership du marché revient aux valeurs moyennes, que ce soit dans la consolidation du mois d’Avril ou dans le marché haussier de Mai.

Si la croissance dans la zone euro a été faible au cours des derniers trimestres, alors que les États-Unis étaient en plein boom, il y a maintenant des signes d'une reprise cyclique en Europe alors que les États-Unis décélèrent. Pour les actions européennes, la baisse des rendements obligataires dans une phase d’inflexion de croissance même modeste aura des conséquences majeures. Les principales bénéficiaires en seront les petites capitalisations. Ce qui est déjà notable sur les dossiers les plus sensibles à une amélioration cyclique (le point bas est en train d’être touché) et/ou sur les plus à risque en termes de bilan (davantage de free cash-flow dans un marché du crédit plus favorable).

Enfin, le retour des IPO, sur des valorisations plus raisonnables qu’en 2021, augure d’un retour d’attractivité des marchés cotés, destination de nombre de participations du Private Equity qui ne peut que renforcer le vivier des Small et Midcaps.

 Pourquoi votre fonds est en tête des classements en ce moment ?

Pierre Nebout

France Engagement réplique dans un format UCITS la gestion du FIA France Développement à l’historique de plus de trois ans, récompensé par 5 étoiles Quantalys grâce à sa performance, premier décile sur 3 ans, 1 an et depuis le début de l’année.

A noter que sur une année compliquée comme en 2022, le fonds n’a pas perdu d’argent alors que ses comparables reculaient de plus de 16%. Depuis le lancement de la stratégie en Avril 2021, la performance s’établit à +28.4% contre +10% pour le CAC Mid & Small et à -2% pour la CAC Small…

La construction de cette performance, régulière sur trois ans, tient autant à la gestion du risque qu’à la sélection des valeurs : la bonne maîtrise de peu de participations limite la prise de risque et renforce les convictions.

Des signaux du marché évoqués ci-dessus, nous estimons raisonnable d’accentuer dorénavant la partie plus cyclique du portefeuille la plus à même de tirer profit de cet environnement. De notre analyse propriétaire, ligne à ligne, le portefeuille recèle un potentiel d’appréciation de 40%.

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