La réunion était animée par :

• Jérôme Legras - Associé-Gérant / Directeur de la recherche chez Axiom AI

• Laurent Puget – Contrôleur des Risques chez OTEA Capital

• Pascal Boiteau – Directeur Général chez Portzamparc
  

Environnement économique

• Les vents porteurs

Pour Pascal Boiteau, le cycle économique sera plus long que les précédents avec un atterrissage plus doux. Néanmoins, en Europe la fin du cycle pourrait intervenir en 2018 sauf en Allemagne et en France où les conditions économiques resteront favorables. Portzamparc estime qu’au niveau actuel il n’y pas de bulle sur les marchés actions.

Selon Jérôme Legras, spécialiste de la dette financière, la sortie du texte définitif sur Bâle 4, en décembre 2017 constitue un environnement favorable pour les banques. En effet, les règles étant à présent définitives, les banques vont pouvoir optimiser l’utilisation de leurs fonds propres.

Enfin, Laurent Pujet indique que OTEA Capital met en place une gestion sans faire de paris sur l’évolution de l’environnement économique.

• Les nuages

Pour Portzamparc, l’inflation n’est pas un sujet car les entreprises n’ont pas de « Pricing Power » pour augmenter fortement les prix. L’inquiétude de la société de gestion porte sur le niveau de la parité € / $ et la volonté affichée des Etats-Unis de laisser filer leur monnaie.

Jérôme Legras met de son côté en avant les tensions entre la Turquie et les Etats-Unis qui pourraient mettre fin à l’accord sur la gestion des réfugiés. Ce phénomène entrainerait alors une réaction en chaine qui conduirait à une nouvelle montée du populisme en Europe.

Laurent Puget insiste sur la complaisance des investisseurs. Pour OTEA Capital, on est dans une bulle de liquidités. L’enjeux est de savoir si la BCE va réussir à dégonfler les liquidités sans entrainer une forte correction des marchés.

Les thèmes d’investissement à privilégier et à éviter pour 2018

Portzamparc privilégie les actions des petites et moyennes valeurs européennes. A contrario, Pascal Boiteau, indique qu’il faut rester à l’écart des Etats-Unis, des sociétés endettées et des biotechs.

Axiom, met en avant les dettes financières qui vont sortir progressivement du bilan des banques en raison de la transition réglementaire qui court jusqu’en 2021. La société de gestion est également positive sur les actions bancaires. Pour Jérôme Legras, le segment à éviter absolument est celui des « non prefered senior » dont le couple rendement-risque est très défavorable.

OTEA Capital est positif sur l’Europe, les valeurs pétrolières et liées à l’énergie. Pour Laurent Puget, il faut être prudent sur les obligations « corporates » et rester à l’écart des valeurs liées à la thématique du « tout électrique ».

Les produits à intégrer dans son portefeuille en 2018

Portzamparc met en avant le fonds Portzamparc Entrepreneurs qui investit dans les petites et moyennes valeurs françaises. La gestion mise en place est de type « stock picking », discrétionnaire sans référence directe à un indice de référence. L’encours du fonds est actuellement de 120 millions € et la société de gestion anticipe de fermer le fonds lorsque les actifs atteindront 250 millions €. En 2017, Portzamparc Entrepreneurs (Part C) affiche une performance de 21.02%.

Axiom recommande le fonds Groupama-Axiom Legacy 21 que la société de gestion a développé en partenariat avec Groupama. L’objectif de Groupama-Axiom Legacy 21 est d’investir dans des obligations subordonnées dites « legacy » qui perdent leur valeur en capital sous Bâle III, après une période de transition qui s’achève en 2021. Jérôme Legras indique que la performance visée est comprise entre 4% et 4.5% par an avec un risque de taux faible. L’encours du fonds est de 270 millions €. Entre le lancement, le 31 mai 2017, et le 31 décembre 2017, la valeur liquidative du fonds (part N) est passée de 1 000€ à 1 034.44€.

Pour OTEA Capital, les marchés vont être volatils et la gestion flexible mise en place au sein d’OTEA 1 est bien adaptée pour profiter de ce contexte. Il s’agit d’un fonds dont l’exposition aux actions peut varier de 0 à 100% en fonction de signaux basés sur le sentiment des investisseurs. Laurent Puget mentionne que le fonds utilise pleinement sa capacité à être flexible. En effet, historiquement la pondération d’actions est descendue au plus bas à 8% et est montée au plus haut à 80%. L’encours du fonds est de 67 millions €. En résumé, pour Laurent Puget, le fonds adopte une gestion en « bon père de famille ». Au cours de l’année 2017, le fonds a réalisé une performance (part A) de 10.85%.

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Pour en savoir plus sur les fonds Portzamparc, cliquez ici.