Janus Henderson Balanced Strategy : Trente ans de track record, top décile sur 5/7/10/15/20 ans

La stratégie équilibrée de Janus Henderson a traversé de nombreuses crises boursières depuis trente ans. Erika Oquist en a souligné les trois points forts :

• Sélection de valeurs, 

• Flexibilité de l’allocation

• Réactivité et dynamique dans les mouvements de portefeuilles

Pour la spécialiste produit, le marqueur principal de cette gestion est sa performance proche de celles des actions avec une volatilité moitié inférieure. L’allocation actions varie entre 35% et 65%. Cela se traduit en pratique par une expositions de 65% en marché haussier, 60% dans un positionnement neutre et 45% quand les gérants sont sur la défensive.

Depuis 2005, le poids actions fut en moyenne de 59%. L’allocation actuelle est à 52% actions et 48% en produits de taux et liquidités.

Environnement du marché actions médiocre

• L’inflation et le marché de l’emploi résistent !

• L’emploi se situe à des niveaux pré-Covid et sa bonne tenue s’ajoute aux préoccupations des autorités monétaires qui sont « vent debout » contre l’inflation.

• Les prix des matières premières reculent et les goulets d’étranglement se desserrent. Les stocks se reconstituent progressivement.

• Au premier semestre, le style value a surperformé à un niveau qu’on n’avait pas vu depuis dix ans.

• Sectoriellement, l’énergie seule à afficher une performance positive en 2022. Les plus affectés cette année sont la consommation discrétionnaire, la technologie et les services à la consommation.

Ce qui précède justifie le positionnement « prudent » qui tourne autour de 50% en actions dans la stratégie équilibrée de Janus Henderson.

Comment cela se traduit-il dans le portefeuille ?

• Le Core Consumer Price Index (CPI) américain est passé de 1,5% à 6,5% en douze mois. La réserve Fédérale a fait passer de 0,25% à 3,25% les taux directeurs.

• Le consensus de marché table sur des taux directeurs à 4 ¼ autour de la mi-2023, légèrement en deçà de ce qu’il anticipait voici quelques semaines.

Le pic de l’inflation est derrière nous

Les composants de la hausse des prix qui résistent sont les salaires et les services médicaux. Pour que l’inflation recule durablement, Mike Keough estime que le chômage devrait remonter à 4,5% contre 3,5% actuellement.

La Réserve Fédérale continuera de rester ferme !

• Courbe des taux aplatie : les taux courts à trois mois étant passés de 2% à 3,7% et les taux à dix ans de 3 à 3,8%, le marché semble anticiper un ralentissement d’ampleur modérée, pour le moment.

• Aux niveaux actuels, Janus Henderson estime que la hausse des rendements obligataire est derrière nous.

Caractéristiques de portefeuille

La stratégie d’investissement a démarré le 1er septembre 1992 :

• 40 milliards de dollars gérés,

• 60-80 actions américaines en portefeuille – poids individuel entre ½ et x 1,5 le poids dans l’indice SP 50 avec un plafond à 5% par titre,

• 0-20% en haut rendement,

• Duration + / - 2 ans par rapport à l’indice.

2/3 de la performance de long terme proviennent des actions selon la société de gestion.

Performances

Au 17 octobre 2022, la part A2 cotée en USD est à - 7,9%, après 25,1% en 2021, 3,1% en 2020 et 22,4% en 2019.

Positionnement de la stratégie équilibrée

• 52% actions (une sous pondération de 7% par rapport à l’exposition moyenne constatée à long terme),

  • Sectoriellement : 15% technologies, 8% santé, 8% consommation cyclique, 6% financières, 5% services de communications, 4% consommation non cycliques, 1% énergie et 2% divers.

• 48% obligations dont 21% en US Treasuries, 12% emprunts hypothécaires, 7% émissions Investment grade, 2% haut rendement,

  • Duration 6 (contre 6,2 dans l’indice), rendement au pire à 5,1%,

  • 67% de la poche taux notée Aaa, 11% A, 9% Baa et Aa 3%.

Le mot de la fin

Quelle est la prochaine étape avant de changer d’avis ?

« L’inflation à 3%, mais on n’y est pas encore »

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