Rappelons tout d’abord l’objectif du fonds : apporter de la décorrélation en capitalisant sur les grands cycles macro-économiques. La première étape est d’identifier des thèmes macro-économiques, les gérants sélectionnent ensuite des stratégies d’investissement pour finalement générer des portefeuilles résistants. 

Actuellement, quelle est la lecture macro-économique des gérants de JPM Global Macro Opportunities ?

• L’environnement de stagflation est extrêmement problématique pour les agents économiques si la situation perdure. 

• Le risque de récession sur l’Europe et les US augmente sensiblement.

• La Chine est en avance sur le cycle par rapport aux pays développés. La contraction de la croissance y est même plus forte qu’en 2020. Les institutions commencent à donner du soutien. Avec les déconfinements, on devrait assister à un rebond. 

• L’inflation a explosé de part et d’autre de l’Atlantique mais aux US, c’est la situation de l’inflation sous-jacente qui inquiète. En Europe, la situation est différente car c’est réellement l’énergie et l’alimentation qui tirent l’inflation vers le haut. L’inflation sous-jacente y reste sous contrôle. La réaction différenciée de la Fed et de le BCE est donc logique. 

• Aux US, l’inflation à court terme est élevée mais les anticipations d’inflation à long terme restent contenues (entre 2,5% et 3%), ce qui est une bonne nouvelle. Les agents économiques ne sont pas encore dans une psychologie inflationniste.  

• Le resserrement monétaire est puissant aux US. Le resserrement des conditions financières est donc très fort et cela aura des implications sur les différentes classes d’actifs. 

• Les facteurs des marchés actions favorisent les valeurs défensives. Le gérant pense que la dispersion des performances actions pourrait encore s’accroître. 

Dès lors comment le portefeuille est-il positionné ? 

• Une exposition actions à un point historiquement bas à 11% (fin juin).

• Malgré tout, le portefeuille va chercher des poches de performance : long santé et short de secteurs plus cycliques comme l’industrie ou les sociétés liées aux matières premières.

• Un positionnement défensif sur les devises avec un long USD et Yen et short des devises plus cycliques comme le dollar canadien ou encore le dollar australien.

Benoit Lanctot, prévoit beaucoup de volatilité pour les mois à venir et met en avant l’aspect tactique du fonds qui peut s’exposer ou se désexposer rapidement. L’environnement va être difficile mais cela va créer des opportunités. 

Pour conclure Stéphane Vonthron, Directeur Commercial Distribution, souligne que la configuration actuelle de marché rend nécessaire l’utilisation de fonds alternatifs décorrélés des actifs traditionnels.

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