Lionel Melka, responsable de l'analyse fondamentale, était précédemment directeur des fusions/acquisitions chez LCF Rothschild.

Amit Shabi, responsable du trading, a débuté sa carrière dans le département gestion d'actifs de LCF Rothschild.

Sébastien Dettmar, responsable du contrôle des risques, a notamment participé à la création du pôle de contrôle des risques de LCF Rothschild.

Vous êtes à l’origine des spécialistes des actions, comment êtes-vous également devenus des spécialistes des obligations ?

Bernheim, Dreyfus & Co : Nous sommes des spécialistes des entreprises : on retrouve dans l’ADN de Bernheim, Dreyfus & Co l’analyse de la vie des sociétés, la recherche de la bonne valorisation et des catalyses qui vont amener le marché à s’apercevoir qu’il a mal valorisé un actif financier.

Quand nous analysons une entreprise, nous nous intéressons à elle sous 2 angles : celle de sa valorisation en bourse en mettant des lunettes roses, et sa capacité à rembourser ses dettes, en mettant des lunettes noires.

Qu’il s’agisse d’actions ou de dettes, nous recherchons les anomalies de valorisation : l’actif net de la société est-il sous-évalué ? Y a-t-il dans son capital des instruments qui seraient mal valorisés ?

On notera que notre discipline nous amène à investir dans le capital ou dans la dette d’une entreprise, mais rarement dans les deux à la fois. Les banques, les utilities (services aux collectivités), et les valeurs télécoms sont très présentes dans notre portefeuille crédit, mais absente dans la partie actions.

Quelle est votre analyse macro-économique actuelle ?

BD : Notre analyse macro-économique actuelle est celle d’un scénario japonais pour l’Europe, avec des taux durablement bas et une faible croissance des bénéfices des sociétés (à l’exception des acteurs globaux).

Cette analyse nous conduit à privilégier les obligations dans cette zone.

Pour les Etats-Unis, nous tablons sur une accélération de la croissance et pensons que les entreprises vont dépasser les attentes en matière de bénéfices. Nous attendons une hausse des taux en cours d’année.

Cette analyse nous conduit à privilégier les actions dans ce pays.

Nous sommes donc plus pessimistes que le consensus sur l’Europe et plus optimistes sur les Etats-Unis.

Qu'en est-il de Carmel Global Opportunities, votre fonds flexible à dominante obligataire?

BD : Les actifs éligibles sont les obligations (obligations souveraines de toutes maturités, obligations d’entreprises qualité d’investissement et haut rendement), les obligations convertibles et les actions.

Nous pouvons également investir en OPCVM (à gestion active ou indiciels) dans la limite de 10% de l’actif.

En pratique, nous avons jusque-là effectivement investi dans les actions Europe et Etats-Unis et dans les obligations d’entreprises des mêmes zones. 

Notre première décision consiste à déterminer l’exposition aux actions, qui peut aller de 0 à 30%. Aujourd'hui elle est de 23%, ce qui correspond à un scénario de reprise et d’accélération de la croissance.

La poche obligataire peut représenter de 60 à 100% de l’actif du fonds, aujourd'hui la quasi-totalité étant investie en titres d'émetteurs européens.

La part des obligations haut rendement est limitée à 20% de l’actif net, ce qui nous différencie de nombreux fonds flexibles à dominante obligataire, très exposés à ce type d’obligations.

Il y a un risque idiosyncratique et des phénomènes techniques qui accentuent la volatilité sur le segment haut rendement, nous avons donc délibérément choisi de limiter notre exposition à ce type d’obligations.

• Performance YTD 2015 Carmel Global Opportunities: + 3,38%

Pour en savoir plus sur Bernheim, Dreyfus & Co, contactez votre interlocuteur chez Label Finance, en charge de la distribution auprès d'investisseurs non-institutionnels.