Impératifs de durabilité, de prix abordables et d’autonomie stratégique

Les trois moteurs de croissance de la transition énergétique sont complémentaires et de natures différentes :

• Durabilité, avec un sentiment d’urgence partagé dans le monde. En France, les feux et la sécheresse ont marqué les esprits en 2022. L’assèchement de la Loire, qui sert au refroidissement des centrales nucléaires, a compliqué la gestion des ressources énergétiques. Le Noël 2022 sans neige dans les Alpes françaises n’a échappé à personne.

• Le coût, c'est-à-dire la logique économique, est le moteur le plus important. L’énergie solaire est devenue la moins chère dans la plupart des régions du monde.

• La sécurité, c’est-à-dire la stabilité et la qualité des approvisionnements, est devenue un enjeu déterminant après l’invasion de l’Ukraine. Xavier Chollet rappelle que les tarifs français de l’électricité restent parmi les plus attractifs en Europe. La modeste augmentation de janvier 2023 provient des subventions publiques puisque le prix économique de l’énergie aurait dû doubler cette année !

Les gouvernements européens ont enfin saisi l’urgence absolue de renforcer notre indépendance énergétique peu importe le contexte économique. La transition énergétique vers le solaire et l’éolien nous amènera à l’accélération des ventes de pompes à chaleur notamment.

Quel est le programme ?

• Remplacement progressif des combustibles fossiles par l’électricité : Objectif de 80% des besoins fournis en électricité pour les transports, la production de chauffage et l’industrie.

• Génération d’électricité plus propre : Quadrupler les ajouts de capacité solaire et éolien en 2030 par rapport à 2020.

• Utilisation plus efficiente de l’énergie électrique : (les pertes en ligne, les dissipations de chaleurs des moteurs doivent baisser radicalement).

Des investissements majeurs dans les énergies propres d’ici dix ans

• Des investissements et des transformations majeures sont nécessaires,

• Triplement attendu des investissements annuels dans les énergies propres,

• 30 millions de nouveaux emplois nécessaires d’ici 2030 dont les 2/3 dans les énergies renouvelables et la mobilité électrique. Cinq millions d’emplois disparaîtront dans l’industrie des énergies fossiles.

Le virage est pris dans plusieurs secteurs

Les renouvelables, la mobilité électrique et les infrastructures vertes attirent déjà des capitaux considérables.

La matrice PICTET de l’investissement dans la transition énergétique

L’approche globale du gérant suisse analyse le marché en trois domaines : 

• L’offre d’énergies renouvelables (éoliens terrestres et marins, solaire),

• Infrastructures (réseaux classiques et réseaux intelligents),

• Réduction de la demande (fabrication plus efficiente via la maintenance prédictive, des capteurs ou des moteurs électriques performants - bâtiments verts - mobilité intelligente - efficience des carburants, électrification des moteurs et connectivité).

Les semi-conducteurs de puissance sont partout ! Par exemple, les semi-conducteurs qui servent à passer de courant continu en courant alternatif (ou l’inverse) produisent des pertes de chaleur et reflètent le manque d’efficience de nos systèmes. 

70% de l’énergie acheminée est perdue dans les réseaux et dans les systèmes.

Un boulevard de croissance dans les semi-conducteurs de puissance

« La décennie à venir sera très favorable aux semi-conducteurs de puissance » précise Xavier Chollet qui suit le secteur des semi-conducteurs depuis 25 ans. 

Après l’ère des PC et des terminaux mobiles, l’intelligence artificielle et la mobilité électrique sont les nouveaux moteurs de l’industrie des semi-conducteurs. 

Le cycle économique aura peu d’effets sur la progression des entreprises investies dans ces technologies. 

« L’intelligence artificielle est extrêmement consommatrice d’énergie ».

D’ici cinq ans, l’IA pourrait peser le poids de l’Europe en consommation d’électricité. Le gérant ajoute que « Les consommations sont phénoménales ».

La génération de free cash flows des producteurs de ces semi-conducteurs représente 23% du chiffre d’affaires !

Performances : la surperformance 2023 a rattrapé la sous performance 2022

La surperformance accumulée entre fin 2018 et fin 2021, à 61%, a été entamée en 2022 avec 8% de sous performance relative par rapport au MSCI ACWI puis quasiment reconstituée en 2023 avec 8% de surperformance à fin février. 

La part P EUR code LU0280435388 est à +9,82% YTD.

Le ratio PER/croissance attendue des BPA (PEG) a fortement baissé par rapport au PEG de l’indice mondial depuis le pic en 2021. Il traite actuellement avec une décote de 10-15% environ.

La perspective de croissance bénéficiaire a reculé mais elle reste 40% supérieure à celle des entreprises du MSCI ACWI.

C’est ainsi que des entreprises comme Onsemi, NXP Semiconductors, Applied Materials, Marvell Technology, Topbuild et Albermarle ont vu leurs multiples P/E baisser de 25% à 80% selon les cas. Contre un multiple de x17 des entreprises du SP500, ces entreprises traitent entre x8 et x18 avec des horizons de progressions de CA et de BA bien supérieurs, estime Xavier Chollet.

Les 10 premières positions du portefeuille au 31 mars : Nextera Energy, On Semiconductor, Analog Devices, Applied Materials, Synopsys, Asml Holding, Nxp Semiconductors, Rwe, Marvell Technology et Topbuild Corp.

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