Ukraine : la Chine se mouille à l’ONU, enfin !

• Front stable dans l’attente d’une contre-attaque de l’armée ukrainienne. L’armée chinoise encercle Taiwan lors d’un exercice militaire. La Chine abandonne l’abstention et vote contre la Russie à l’ONU. Sérieuse mésentente entre les républicains et les démocrates à propos du plafond de la dette américaine.

• Nouvelle faillite bancaire aux États-Unis. Les octrois de crédit décélèrent en Europe et aux États-Unis. La Réserve fédérale remonte ses taux pour la dixième fois et indique une pause. La BCE remonte de 0,25%. La saison des résultats est meilleure qu’anticipée.

• L’activité économique en Europe et aux États-Unis est mitigée, mais in fine les surprises sont plutôt bonnes. L’inflation confirme son recul, mais quelques données restent inquiétantes. De bonnes statistiques en Chine jusqu’à la publication décevante du PMI.

• Les actions européennes confirment leur hausse. Les actions chinoises souffrent. La croissance surperforme la value. Stabilisation des marchés obligataires développés, bonne tenue des obligations émergentes en monnaie locale.

Faillites bancaires en cascade aux États-Unis

• Après SVB, Signature Bank et First Republic, PacWest est au bord du précipice. Les épargnants retirent leurs dépôts au profit de plus grandes institutions.

• Les banques les plus fragiles subissent une grosse pression.

• Pour Pictet AM, les ratios d’endettement sont bien meilleurs que ceux qu’on observait pendant la grande crise financière de 2008.

• L’État porte la plus grande partie de l’endettement supplémentaire. Le poids de la dette par rapport au revenu disponible est gérable.

• Le retour à meilleure fortune du système financier américain prendra du temps.

• Le plus probable est le retour des banques à plus de prudence en matière d’octroi de crédit.

Plafond de la dette américaine, fais-moi peur !

Pictet AM ne doute pas que les États-Unis réhausseront le plafond de la dette pour éviter le défaut. Néanmoins, la fracture entre républicains et démocrates est importante et accentue les inquiétudes.

« Nous sommes déjà vendeurs sur les marchés actions donc ce risque est de nature à maintenir notre positionnement » affirme Frédéric Rollin.

Précisons que cette position « vendeur » chez Pictet AM signifie que la maison suisse recommande de sous-pondérer les actifs risqués.

Inflation finalement temporaire

• Le rythme d’inflation rebaisse vers 3,3% MAIS,

• Les anticipations d’inflation remontent à horizon de douze mois,

• Les niveaux des loyers devraient reculer mais resteront encore élevés. La Fed a besoin d’en savoir plus en la matière pour baisser ses taux. « Il nous parait beaucoup trop tôt pour compter sur le recul des taux directeurs »,

• La boucle salaire-prix ne s’est pas enclenchée.

Croissance économique américaine, peut-être ben que oui, peut-être ben que non

• La croissance bénéficiaire des entreprises américaines devrait être nulle en 2023.

• Les excès d’épargne sont élevés mais ils reculent.

• Le marché de l’emploi résiste incroyablement bien.

• Dans les annonces de résultats par les entreprises, on note des tensions moindres dans le marché de l’emploi.

« Nous avons mangé notre pain blanc » estime Frédéric Rollin.

Les banques européennes n’ont pas envie de prêter

• La demande est en train de ralentir auprès des ménages et des entreprises.

• Le ralentissement du crédit va continuer.

• Les emprunts au-delà de cinq ans reculent nettement. Les projets de long terme baissent sensiblement.

Mais la boucle salaire-prix n’est pas encore enrayée en Europe.

Hormis les actions chinoises et les obligations, prudence en général

En résumé : Actions sous-pondérées, obligations surpondérées

• Préférence pour les actions émergentes, Chine en tête

  • Stabilisation du secteur immobilier, retour du consommateur. La croissance chinoise devrait continuer d’accélérer. L’inquiétude sur l’immobilier chinois s’est estompée

• Prudence sur les actions européennes

  • Préférence pour les valeurs défensives – santé et consommation courante 

• Préférence pour les valeurs de croissance 

  • Biotechnologies, IA, cybersécurité, environnement

  • Marques de prestige : retour du consommateur chinois

• Retour sur les obligations

  • Achat d’obligations investment grade

  • Prudence sur les obligations high yield

  • Achat d’obligations émergentes en monnaie locale

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