Le fonds JPM Global Macro Opportunities connait une performance de +2,45% depuis le début de l’année et ressort comme un des rares fonds à avoir été positif quasiment toute l’année. L’équipe de gestion organisait dernièrement sa conférence mensuelle. Une bonne opportunité pour revenir sur les performances et le positionnement.

En avril, le fonds a connu une performance de 0,3% due en grande partie grâce aux actions notamment asiatiques et dans une moindre mesure aux devises (notamment long USD/AUD). A l’inverse, les couvertures sur les marchés actions ont couté.

Quelles sont les vues actuelles et l’analyse de l’équipe de gestion ?

• La croissance sera forte et au-dessus de la moyenne. Les équipes macro de JP Morgan pensent que le premier trimestre en demi-teinte n’est qu’une pause et que le rythme va reprendre. 

• La croissance aux US arrive à maturité mais il est probable que la croissance accélère en 2018 par rapport à 2017. 

• Mêmes s’ils suivent les déclarations de très près, ils ne croient pas à une guerre commerciale d’ampleur.

• Les enquêtes de confiance en Europe se sont dégradées mais restent sur des niveaux satisfaisants. 

• Les élections italiennes sont un point d’inquiétude mais pour l’instant les marchés accordent peu de probabilité à une nouvelle crise politique en Europe.

• Le pétrole est en forte hausse depuis le début de l’année. La demande est forte mais surtout l’offre est perturbée (Venezuela, Iran…). Le secteur de l’énergie va en profiter. 

• Les résultats du T1 ont été très bons tant dans l’absolu que par rapport au consensus.

• Les valorisations sont plus attractives.

• L’inflation US devrait rester sur ces niveaux et la Fed n’aura pas à accélérer son rythme de relèvement des taux.

L’équipe de JP Morgan suit de près certains risques :

• Durant la saison des résultats de nombreuses sociétés ont fait part de la montée des coûts. C’est un problème potentiel pour les marges. 

• La volatilité est de retour. 

• Le protectionnisme est un risque. L’équipe ne croit pas à une guerre commerciale mais avec Trump tout est possible.

Ce qui se traduit (à fin avril) par le positionnement suivant :

• Une exposition actions proche de 35% avec une exposition marquée sur la technologie (même si la pondération a été réduite de quasiment 10%) et les financières. Une position sur le secteur de l’énergie est en construction. Globalement les cycliques sont privilégiées. La consommation de base est shortée.

• La zone géographique privilégiée est l’Asie. L’Europe est très peu investie et le Royaume-Uni est shorté.

• Sur les obligations, premier mouvement sur les obligations souveraines depuis presque un an avec une position légèrement positive sur les US (sensibilité 0,5).

• Sur les devises, le fonds est long de presque 20% d’USD contre le Won coréen, le rand sud-africain, le Yen et le dollar australien. Le short sur les devises émergentes a été clôturé avec profit. 

Pour en savoir plus sur le fonds JP Morgan Global Macro Opportunities (+13,59% en 2017), cliquez ici.