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Haas Epargne Patrimoine

Trajectoire

Haas Epargne Patrimoine clôture l’année 2019 avec une performance de 4,72% et une volatilité de 2,8%. Aux yeux de l’équipe de gestion, cette performance n’est pas satisfaisante mais s’explique notamment par une exposition aux actions prudente, de 25% en moyenne sur l’année (sur une borne haute de 40%).

Le processus de gestion du fonds suit une approche top down, à travers l’analyse de 3 piliers :

• macro-économique, afin d’évaluer le momentum économique,

• monétaire, et

• celui de la valorisation afin de connaître le prix des marchés dans chacune des zones, par rapport à l’évolution des perspectives de résultats, et par rapport aux normes historiques.

Ce process a légèrement évolué depuis 2018, l’équipe de gestion a mis en place une approche par budget de risque. La perte maximale est désormais limitée à 6% et poursuit un objectif cible de 4,5% par an. Elle vient par conséquent contraindre le niveau d’exposition Actions du fonds dès lors qu’il est dans une phase de drawdown.

Impact

Le fonds conserve un positionnement prudent mais souhaite maintenir un niveau d’exposition aux actifs risqués pour générer de la performance absolue. Le caractère « prudent » de l’allocation s’illustre notamment à travers la diversification sectorielle, l’optimisation des sources de décorrélation et le rôle de la multigestion.

Actuellement le fonds a une exposition aux actions de 23%, les gérants continuant de surpondérer les actions au détriment de la partie obligataire, les politiques monétaires accommodantes et les taux longs bas contribuant à l’amélioration de la valorisation relative des actions par rapport aux obligations.

Dans ce contexte de taux durablement bas, la préférence pour les actions européennes de croissance est maintenue, ainsi que la volonté de diversifier l’exposition sectorielle. Une répartition sectorielle plus homogène protège ainsi le portefeuille d’un éventuel retournement de tendance et des effets de la gestion passive. Enfin, les petites capitalisations ont été réintégrées à hauteur de 5%, via la multigestion. Les gérants estiment que l’écart de valorisation, actuellement élevé entre les small et les larges, n’est pas justifié et anticipent un retour de flux sur le segment.

Côté crédit, le contexte d’augmentation des taux de défauts en Europe, associé à la faiblesse des rendements obligataires, invite les gérant à la prudence. Ils estiment ne pas être suffisamment rémunérés pour être investis sur des notes inférieures au BB. L’exposition au high yield européen a donc été réduite à 13% à fin janvier et la duration moyenne reste basse (2 ans).

La diversification de l’exposition obligataire s’exprime, par exemple, à travers l’expertise de Haas Gestion sur les foncières cotées : une poche d’environ 10% d’obligations détenues en direct (ex : Financière Apsys, CBO territoria, Codic) offre un taux de rendement actuariel (TRA) de 3,5%. Pour terminer, la poche de stratégies de décorrélation a été augmentée (20% vs 6% fin 2019). Composée principalement de fonds spécialisés sur les stratégies d’arbitrage de fusions acquisitions et de fonds long short sur le crédit, elle a été complétée par une couverture aux risques globaux via l’or et les obligations souveraines américaines de long terme.

Ligne de mire

Haas Epargne Patrimoine a réalisé une performance annualisée sur 5 ans (à fin janvier 2020) de 2,61% avec une volatilité inférieure à celle de son indice (2,87% vs 3,33%). Bien qu’il soit encore tôt pour juger de l’impact de la nouvelle gestion du risque sur son horizon de placement, nous pensons que cette évolution lui permettra de mieux résister aux périodes de baisse.

Ainsi, Haas Epargne Patrimoine garde à nos yeux, tout son attrait dans la construction de vos allocations patrimoniales, et reste l’une des solutions flexibles pertinentes, en sortie du fonds en euros, en échange d’une conservation plus longue.

Retrouvez la fiche complète du fonds Haas Epargne Patrimoine en cliquant ici.

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