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En ce milieu d’année, M&G Dynamic Allocation réalise une performance négative de -2,7% (contre -1,2% pour sa catégorie).

Cette contre-performance provient essentiellement des positions vendeuses sur les emprunts allemands et français qui ont progressé, sous l’effet des tensions politiques européennes. Malgré cette baisse temporaire des taux d’intérêt, le gérant, Juan Nevado, maintient les couvertures contre le risque de remontée de taux d’intérêt et conserve sa vision optimiste des marchés internationaux.

Fort de sa stratégie d’optimisation du couple rendement/ risque, l’allocation repose principalement sur les actions (43,5%) et les obligations américaines. Ces derniers mois, l’exposition actions, activement pilotée, a permis de traverser les remous de marché et de se renforcer en période de creux. C’est d’ailleurs le premier contributeur à la performance cette année.

Dans le détail, cette poche conserve une préférence pour les actions européennes (dont la valorisation est en retard par rapport aux actions américaines), asiatiques et japonaises. Une position relative sur les valeurs financières complète l’allocation acheteuse, tandis qu’un short sur le S&P 500 est conservé afin de couvrir le fonds contre une fin de cycle aux États-Unis.

Côté obligations, la sensibilité globale de M&G Dynamic Allocation est remontée à -1,3 (vs -2,6 en mars dernier), suite au débouclement de la position vendeuse sur le 30 ans américain. L’équipe de gestion estime, en effet, que le rendement de l’obligation est désormais proche de sa valeur fondamentale. Le portefeuille est ainsi acheteur d’obligations souveraines américaines et émergentes (respectivement 12% et 11%), et vendeur d’obligations allemandes, anglaises et françaises.

Enfin, bien que majoritairement investi en euros, le gérant tire profit de l’appréciation de la devise américaine via une exposition au dollar et aux autres devises fortement corrélées à celle-ci (respectivement 4% et 15%). Une exposition vendeuse sur les monnaies asiatiques est également maintenue autour de -15%.

Nous apprécions l’efficacité de la gestion active et multi-classes d’actifs de M&G Dynamic Allocation, qui a réalisé une performance annualisée trois ans de 2,6% contre -0,3% pour sa catégorie.

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Rédigé le 29 Juin 2018 par Céline Leurent, Responsable Analyste Financière chez NORTIA.