Gabriel Micheli, gérant du fonds Pictet-Global Environmental Opportunities (-5,96% YTD après +40,37% en 2019), fait le bilan sur les valeurs de l’environnement en cette période de crise. 

Le fonds Pictet-Global Environmental Opportunities (GEO) rassemble les convictions de l’équipe de gestion sur les entreprises « environnementales ». Le portefeuille contient généralement une cinquantaine de titres et le gérant est libre de toutes contraintes (taille, géographie, secteur...). Gabriel Micheli qualifie le fonds « d’investissement responsable » en raison de l’impact très faible sur l’environnement des sociétés en portefeuille. La thèse de la société de gestion est que ces grandes tendances devraient être priorisées car bénéfiques à long terme.

Le gérant souligne que le fonds surperforme le MSCI ACWI de plus de 4% par an depuis 2014. Les secteurs qui ont le plus contribué à la performance du fonds depuis le début de l’année sont l’économie dématérialisée (software, etc.), le contrôle de la pollution (air, eau, sol) et le traitement des déchets.

Comme souvent on se retrouve à la croisée des chemins. D’un côté, on peut craindre que le retour à l’activité coute que coute, ne remette l’environnement au second plan. D’un autre, certains évoquent le coronavirus comme la conséquence des dérèglements causés par l’Homme sur la planète, ce qui propulserait les entreprises écoresponsables sous le feu des projecteurs.

La gestion est persuadée que les considérations environnementales vont subsister même si les questions sanitaires sont au premier plan. Elle considère les mesures de relance comme de fortes opportunités pour les gouvernements. Gabriel Micheli évoque notamment la proposition espagnole d’affecter les recettes des taxes carbones aux mesures de relance.

Deux autres éléments bien différents retiennent l’attention des gérants :

• Les États-Unis restent une inconnue. Avec un gouvernement réticent à l’idée d’adopter des mesures environnementales. Cependant, cela pourrait changer avec les élections. Par ailleurs, certaines décisions peuvent être prises au niveau des États, dont certains, comme la Californie, sont très pro- environnement.

• Les habitudes de travail vont substantiellement changer. La gestion remarque que l’on s’habitue aisément au télétravail. Les entreprises vont faire en sorte d’être préparées pour les prochaines crises (ce qui devrait profiter au portefeuille).

Quel positionnement pour le fonds dans un contexte de crise ?

Dans ce climat compliqué, la qualité était plus que jamais la pierre angulaire du processus de sélection de titre de la gestion. Ainsi, les entreprises en portefeuille présentaient de très bons rendements sur capitaux (11% en moyenne contre 5% pour le MSCI ACWI), d’importantes marges (marge brute de 50% contre 30%) et des bilans attractifs (dette nette sur ebitda 1,4x contre 2,1x). Ces caractéristiques ont été favorables pendant la baisse et ont permis la surperformance du fonds.

Au niveau sectoriel, le fonds est structurellement absent des financières, de l’énergie ou encore de la consommation discrétionnaire, trois secteurs particulièrement touchés dans la baisse. La surpondération sur le secteur de l’industrie (26% contre 10%) s’explique par un grand nombre d’entreprises de gestion de déchets (10%). Les technologies de l’information sont également surpondérées (33% contre 19%). « Deux tiers des entreprises du secteur en portefeuille sont des sociétés de software particulièrement défensives » précise le gérant. De la même façon, la surpondération sur le secteur des matériaux (11% contre 4%), est caractérisée dans le fonds par des entreprises peu cycliques car fortement liées à la consommation courante.

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