Jean-Baptiste Delabare, Président de Financière Arbevel

H24 : Quelle est votre analyse sur la baisse de la fin d’année 2018 ?

Jean-Baptiste Delabare : Difficile de se cacher ! Tant la correction a surpris par son ampleur et sa violence, tant cette dernière fût déconnectée des fondamentaux des entreprises dans lesquelles nous investissons. La correction a touché les valeurs de technologie dans un contexte de remontée des taux longs. Elle s’est attaquée ensuite aux valeurs allemandes (30% de notre portefeuille), jugées plus vulnérables aux tensions sino-américaines et dont l’industrie a pâti de la chute du marché automobile chinois. Enfin, la contraction de la liquidité a particulièrement affecté les petites et moyennes capitalisations en raison de l’aversion au risque.

La performance du fonds a été durement impactée par ses mouvements, perdant plus de 25% sur le seul quatrième trimestre. Pour autant, nous n’avons pas capitulé et nous avons souhaité nous concentrer et rester investis sur les valorisations attractives et les fondamentaux des entreprises. Le rebond observé au premier trimestre semble nous avoir donné raison.

H24 : Comment analysez-vous le rebond de début d’année et quels sont les principaux réajustements que vous avez opéré au niveau de votre portefeuille ?

Jean-Baptiste Delabare : Le rebond du marché aura surpris bon nombre d’investisseurs, les mêmes pris à revers par la baisse du quatrième trimestre. On nous avait prédit une récession américaine, des taux longs proche des 4%, une poursuite du resserrement monétaire des banques centrales et pour finir un hard landing chinois.

L’économie mondiale ralentit. La Chine relance son économie et serait sur le point de s’entendre avec les Etats-Unis, les taux longs américains sont à 2,56% (le 15/04/19) et les banques centrales semblent avoir acté le ralentissement économique mondial et avoir mis une pause à leur programme de resserrement.

Sur le front des valeurs, les semi-conducteurs qui avaient particulièrement souffert ont acté un mauvais premier trimestre, si ce n’est semestre, et s’attendent à un rebond au S2, probablement suffisant pour rassurer le marché.

Globalement, nous avons peu modifié le portefeuille et maintenons nos convictions. Nous avons profité de certains mouvements baissiers exagérés pour nous renforcer sur certaines valeurs telles Straumann, Jenoptik, Duerr et initié des positions comme sur Logitech. En revanche, nous avons soldé notre position sur Wirecard qui fut l’un des premiers contributeurs à la performance passée et ainsi réduit notre exposition au secteur des paiements. Le fonds dispose toujours d’un potentiel d’appréciation de près de 20% sur la base de nos cours objectifs. 

H24 : Pourquoi intégrer le fonds Pluvalca Disruptive Opportunities dans une allocation ?

Jean-Baptiste Delabare : L’aspect différenciant de Pluvalca Disruptive Opportunies justifie à lui seul une place dans les allocations de nos partenaires. Il est trop souvent comparé, à tort, à des fonds plus globaux ou des indices éloignés de sa philosophie de gestion.

En effet, le fonds est multi-thématiques (à l’opposé de nombreux fonds monothématiques), résolument européen (à l’opposé de fonds globaux majoritairement exposés aux Etats-Unis et l’Asie du Sud-Est) et est majoritairement investi sur les petites et moyennes capitalisations boursières (à l’opposé d’autres fonds qui privilégient les méga-caps et sur lesquelles il est difficile d’apporter de la valeur ajoutée).

Par ailleurs, et de façon assez originale, le fonds est investi sur les thématiques innovantes au travers de valeurs technologiques à fort beta ainsi que sur des valeurs de l’économie traditionnelle qui profitent des opportunités de croissance générées par les nouvelles technologies.

Par exemple, nous regardons le développement de l’e-commerce pas uniquement au travers du prisme des sociétés de vente en ligne mais également des plateformes ou équipementiers de logistique, la cybersécurité ou le paiement. Le fonds est donc différenciant mais aussi complémentaire à ces fonds plus globaux et exposés aux larges caps.

Par ailleurs, il nous semble indispensable d’être exposé à ces thématiques d’avenir qui façonneront la société de demain.

Eligible au PEA, le fonds Pluvalca Disruptive Opportunities vient de fêter ses trois ans et a su prouver sa capacité de rebond avec une performance YTD de +24,20% (VL au 18/04/2019) et une volatilité au 29 mars (pas quotidien) de 12,3%.

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