Christophe Machu & Benjamin de Frouville

H24 : Depuis combien de temps le fonds M&G (Lux) Global Target Return Fund existe-t-il ?

Christophe Machu :  M&G (Lux) Global Target Return Fund a été créé en décembre 2016 pour répondre aux clients qui cherchaient à diversifier la partie peu risquée de leur portefeuille. C’est le fonds le plus prudent de notre gamme de gestion diversifiée.

H24 : Pourquoi mettre en avant ce fonds particulièrement maintenant ?

Benjamin de Frouville :  Parce que trouver des revenus réguliers ou des performances régulières sur des marchés plus volatils et dont les valorisations sont de moins en moins attractives est très compliqué si on a juste un biais directionnel. Et dans notre fonds, avec une stratégie long/short, nous voulons pouvoir générer de la performance au travers d’arbitrages relatifs.

H24 : Quelle est la philosophie qui vous anime ?

Benjamin de Frouville :  Nous avions une gamme relativement concentrée chez M&G et nous souhaitons référencer ce fonds supplémentaire sur les plateformes car il répond à un objectif bien précis et aux attentes d’une clientèle, soit de particuliers très averses au risque et qui souhaitent se diversifier par rapport aux fonds en euros dans l’assurance-vie, soit de personnes morales dans le cadre d’un placement de trésorerie à long terme ou d’investissements de holdings familiales qui n’ont pas toujours accès aux fonds en euros dans les contrats de capitalisation.

En compte titre, il s’agirait également d’une diversification par rapport aux comptes à terme qui ont des rendements réels négatifs aujourd’hui. Donc cela peut être une solution à long terme pour cette clientèle de plus en plus nombreuse.

H24 : Comment le rendez-vous extrêmement prudent ?

Christophe Machu : Il a plusieurs objectifs :

• générer une performance supérieure ou égale à l’Euribor + 4 % brute de frais de gestion

• tout en minimisant la volatilité (comprise entre 3 et 7 %, et plus proche du bas de cette fourchette)

• répondre aux besoins de nos clients de limiter les pertes. Sur un mois glissant, nous souhaitons que la perte en capital ne puisse pas excéder 3%.

Pour les atteindre, on va construire un portefeuille diversifié qui va pouvoir investir sur l’ensemble des classes d’actifs (actions, obligations d’État ou d’entreprises, d’autres classes plus alternatives comme l’infrastructure, les MBS pour offrir de la diversification ou des devises). Le but est vraiment d’avoir un fonds très diversifié et très flexible avec des positions acheteuses et vendeuses. Nous avons notamment des positions vendeuses dans le monde obligataire aujourd’hui pour construire un portefeuille qui permette de tirer parti des hausses de taux d’intérêt. Il peut donc délivrer de la performance quelles que soient les conditions de marché.

H24 : Quelles marges de fluctuation sur les différentes classes d’actifs ?

Christophe Machu : Côté actions, le fonds peut osciller entre -35 et + 35 % et l’obligataire peut fluctuer entre -6 ans de duration et +6 ans. Quant à la catégorie « autres » plus alternative, type infrastructure, MBS…, elle peut varier entre 0 et 20 %. Enfin, en ce qui concerne les devises, le fonds est géré en euros et notre allocation en euros peut se situer entre 50 et 150 %.

H24 : Comment les équipes sont-elles structurées ?

Christophe Machu :  Ce n’est pas un fonds multi-gestion. Nous prenons des décisions d’allocation en direct dans des sociétés ou dans des indices. Il faut savoir que ce fonds s’inscrit dans une gamme existante au sein de M&G. Nous avons dix fonds qui utilisent tous la même stratégie de gestion. Les décisions d’allocation sont collégiales. Tous les gérants se réunissent en compagnie des équipes actions et obligataires assez régulièrement pour recueillir leurs idées d’investissement, par exemple sur les pays émergents.

H24 : Sur quels types d’actions êtes-vous ?

Christophe Machu :  Nous sommes diversifiés, mais nous nous sommes récemment renforcés sur les pays émergents qui semblent encore plus intéressants que les pays développés. Nous avons augmenté l’exposition sur la Turquie, l’Indonésie ou la Russie par exemple, même si les poids en portefeuille restent modérés.

Côté sectoriel, nous avons une préférence notamment pour le secteur bancaire de part et d’autre de l’Atlantique. Les banques affichent de bons profits. Nous avons vu des annonces aux États-Unis de banques qui ont surpris positivement les marchés. De plus, ces établissements peuvent profiter d’un contexte de hausses de taux.

H24 : Sur le crédit ?

Christophe Machu :  Nous avons des positions short sur des indices, notamment sur le High yield. Par contre, nous avons une exposition long via un fonds interne M&G qui est un fonds relativement global avec une duration très faible, et plutôt orienté Investment grade.

H24 : En quoi votre fonds est-il différenciant par rapport aux autres stratégies long/short ?

Christophe Machu :  Notre approche est sensiblement différente puisque nous cherchons à tirer parti de l’irrationalité des investisseurs, des mouvements de volatilité. C’est un fonds contrariant. Notre stratégie est vraiment flexible, elle vise vraiment à générer de la performance quelles que soient les conditions de marché, et cela grâce à l’expertise de l’ensemble de nos gérants. Nous recherchons vraiment à décrypter ce qui se passe fondamentalement et l’impact de ces fondamentaux sur les valorisations économiques.

Benjamin de Frouville :  La finance comportementale est vraiment présente dans la gestion depuis une vingtaine d’années chez M&G. Nous cherchons à tout prix à éviter les mouvements moutonniers et de foule des investisseurs, ce qui nous amène à être contrariants. Nous nous attachons à des éléments très concrets, comme les valorisations, sans écouter les bruits des marchés et les grandes tendances. Nous cherchons à profiter de décotes liées à l’irrationnel et l’émotionnel des investisseurs.

H24 : Comment détectez-vous ces mouvements irrationnels ?

Christophe Machu :  Selon nous, ces épisodes de marché sont caractérisés par trois éléments :

• un mouvement rapide des prix qui crée par exemple une panique

• une myopie des investisseurs, c’est-à-dire qu’ils sont concentrés sur un évènement et en oublient tout le reste

• une fluctuation des marchés inverse à celle des fondamentaux

Nous estimons que ce sont des sources d’opportunités.

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