Une équipe global macro au long track record

• 20 ans d’expérience pour Loïc Cadiou et 12 ans pour Philippine Watteaux.

• 2/3 du risque alloués à l’arbitrage et 1/3 en stratégies directionnelles.

• Le but : exploiter les opportunités que créent la cyclicité des marchés et les mouvements de taux et de change.

• Volatilité cible proche de celle des actions autour de 10-15% (aujourd’hui positionné autour de 8%, une approche prudente en attente du dénouement de certains signaux macro).

• SRI 4 - Levier devises max 400% et taux à 500% (afin de contenir l’enveloppe de risque dans la cible de volatilité).

Philippine Watteaux en est convaincue :

 « MacroSphere Global Fund a toute sa place dans une allocation en termes de diversification et de potentiel de rendement. »

Approche structurée, fidèle à la philosophie de Gay-Lussac Gestion

Identification des stratégies :

• Analyse macroéconomique, définition d’un scenario, recherche des actifs sources de performance. Recherche des primes de risque : comparaison avec les valorisations historiques et calibrage du potentiel de performance à horizon court ou moyen terme.

• Analyse de marché : le point de vue court terme de la gestion, qui affine la sélection des instruments selon les inefficiences en place. Une stratégie peut passer par des instruments dérivés ou en contrats futures, par exemple. Le choix des gérants revient à optimiser le rendement visé en fonction des prix des instruments.

Calibrage des positions :

• Cela consiste à allouer le risque dans l’ensemble des stratégies retenues, en fonction des niveaux de conviction dans chaque stratégie et des corrélations entre stratégies.

• Diversification, stabilité des corrélations et scenarii alternatifs déterminent le poids des positions en portefeuille.

Compliqué cette année, on a eu tous les scenarii possibles

• T1 2024 : exceptionnalisme américain et hausse de l’inflation.

• T2 : crainte de soft landing et baisse de l’inflation américaine.

• T3 : peur du hard landing et baisse des taux de la Fed.

Début octobre, retour en force de l’optimisme : croissance américaine rassurante et relance chinoise.

Cela arrive tous les 10 ans 

Pour l’équipe global macro de Gay-Lussac Gestion :

• Le cycle économique des États-Unis touche à sa fin : l’épargne Covid est épuisée, la courbe des taux inversée et les conditions financières toujours restrictives.

• Les États-Unis sont très en avance dans le cycle, les autres pays n’ayant pas ou peu touché à leur épargne Covid.

• Quand on a de la croissance en fin de cycle avant la récession : le basculement en récession est difficilement prévisible et il est toujours un choc majeur pour les actifs.

• Le passage du temps, plus que les dernières données économiques, dictera l’augmentation du risque de récession.

Probabilité de récession significative à six mois et très élevée à un horizon d’un an.

Comment positionner son portefeuille macro dans une telle perspective ?

Le défi pour un gérant macro est de taille parce que les stratégies pour chaque scenario sont différentes.

Heureusement, certaines stratégies sur les devises et les taux d’intérêts permettent de capter de la valeur dans les deux scenarii.

Mais cette fois-ci, le dollar est cher, comme à la fin de la « nouvelle économie », et dangereux dans une allocation globale car les corrélations sont instables.

Risque global maintenu à un bas niveau, pour le moment

• Les actifs qui performent en fin de cycle souffrent beaucoup en récession, surtout si le cycle a été long.

• Dans cette phase critique, quelques stratégies multi scenarii sont privilégiées.

• Les stratégies transitoires de soft landing, qui souffriraient beaucoup en cas de récession, sont à éviter.

• Avec le temps, une place croissante est donnée aux stratégies de récession (duration, pentification, long Yen contre dollar américain).

• Compte tenu du choc de volatilité à venir, le risque global de portefeuille est maintenu à un bas niveau.

Comment souscrire ?

La part A de MacroSphere Global Fund, SRI 4, SFDR 8, est disponible sous le code FR001400NKV7.

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