Stéphane Cuau, gérant actions chez Amplegest

Après H2O Fidelio (cliquez ici pour relire l'article), on a demandé à EOS Allocations de s'entretenir avec Stéphane Cuau, le gérant d’un autre fonds long/short actions : Amplegest Long/Short.

Stéphane Cuau était auparavant dans l’équipe de gestion de Moneta Long/Short aux côtés de Patrice Courty.

Le fonds est un long/short actions européennes avec un biais long de 30% en moyenne. Sous cette apparente stabilité, le fonds va en fait régulièrement entre 20 et 40% d’exposition nette.

Le process du fonds est du stock picking pur. Le gérant n’utilise qu’à la marge des indices pour se couvrir. Schématiquement le fonds peut être analysé selon trois angles : un portefeuille (acheteur) pour 45% de l’actif, un portefeuille short (vendeur) pour 15% de l’actif et un portefeuille de « pair trade » (40% d’expo brute, 20% à l’achat et 20% à la vente). Cette dernière stratégie vise la sélection, au sein d’un même secteur, d’une position acheteuse et d’une position vendeuse (par exemple : acheteur de Peugeot et vendeur de Renault). Le but est de neutraliser l’exposition sectorielle.

Le process de sélection de valeurs est fondé sur la valorisation et l’analyse des sociétés. Le gérant regarde tout de même la macro-économie pour se donner une idée des rotations sectorielles et du mouvement du marché. Le portefeuille a 30 à 60 valeurs à l’achat et 10 à 50 à la vente.

L’exposition brute est proche de 100% alors que de nombreux fonds vont au-delà. Le gérant est à l’aise avec cette exposition et peut générer de la performance. De plus, il ne veut pas ajouter du levier dans des marchés qu’il anticipe difficiles. Justement sur les marchés, il constate que les résultats moyens ou « mauvais » sont plus durement sanctionnés. C’est une bonne chose pour le stock picking.

Depuis la création, la performance se décompose comme telle : 7,4% qui vient du beta (les 30% d’exposition nette résiduelle) et 4,5% d’alpha. Sur la performance, il faut revenir sur l’épisode du Brexit qui a fortement couté à la performance. En effet, le fonds avait activé des stop loss dans la première phase de baisse et n’avait donc pas profité du fort rebond. Le process de gestion a été modifié et depuis cet « accident » le fonds sera en mode « défensif » (expo nette proche de 20% et pas de sur ou sous exposition sectorielle marquée) avant un évènement « programmé » (élection, décision banque centrale). L’épreuve du feu est arrivée quelques mois après le Brexit avec l’élection de Donald Trump et les élections italiennes. Le fonds a passé ces « évènements » sans encombre.

Qu’est-ce qui distingue ce fonds des autres fonds Long/Short selon le gérant ?

• L’exposition: le positionnement est très clair et très borné (30% d’exposition nette en moyenne). Il n’y aura donc pas de surprise dans la gestion de portefeuille.

• L’exposition sectorielle : le fonds est dans tous les secteurs de l’économie ce qui assure une bonne diversification. 

• Les short sont le plus souvent individuels (titres et non indices): c’est un Long/Short pur (sauf de manière très accessoire des futures)

• La gouvernance : 3 administrateurs indépendants dans la SICAV, transparence élevée, benchmark qui est un vrai indice de référence calé sur l’expo nette moyenne donc intérêts alignés avec les investisseurs.

H24 : On retrouve ici « l’école MONETA », souhaitons à ce fonds le même succès. 

Pour en savoir plus sur Amplegest Long/Short, cliquez ici.

EOS Allocations est une société de conseil en allocation d’actifs dirigée par Pierre Bermond. Elle intervient auprès des conseillers en gestion de patrimoine pour les aider sur le conseil autant de manière opérationnelle, que réglementaire (justification d’arbitrages, allocation d’actifs réelle…), cliquez ici pour en savoir plus