Au moment même où de nombreux conseillers se posent la question de l’utilité des fonds diversifiés/patrimoniaux, Lazard Patrimoine sort du lot avec une performance certes négative (-1,50% YTD) mais plus qu’honorable dans un marché compliqué.

Qu’est-ce que Lazard Patrimoine ?

Lazard Patrimoine est un fonds flexible entre actions, obligations.

Le fonds est diversifié internationalement, il existe donc un risque de change. Toutefois celui-ci est géré et se veut source de performance.

L’exposition actions se fait via des titres vifs et des instruments dérivés et peut varier de 0% à 40%. Cette possibilité est pleinement exploitée. Le fonds est réellement flexible. L’exposition actions a par exemple touché un point bas proche de 0% début 2016 pour remonter proche de 40% quelques mois plus tard.

Sur la poche taux, bien que la gestion ait une grande marge de manœuvre avec une fourchette de sensibilité comprise entre -5 et +8, elle maintient le plus souvent sa sensibilité dans des bornes plus étroites. Toutefois, elle n’a pas hésité à se mettre en sensibilité de 2016 à début 2018. L’exposition au High Yield pourra être au maximum de 50% de la poche obligataire.

L’exposition au dollar varie historiquement de 0% à 25%. Le portefeuille est composé par un socle de valeurs sélectionnées sur de fortes convictions par les équipes de Lazard Frères gestion, complété par des positions prises sur opportunités. Une couverture automatique a été mise en place afin de minimiser le risque de perte et maintenir la volatilité du fonds en dessous de 7%.

Quel est le positionnement actuel ?

Pour Julien-Pierre Nouen, Directeur des études économiques et de la gestion diversifiée, la croissance mondiale est à un bon niveau mais ce cadre positif est obscurci par les craintes sur l’Italie, sur les émergents et sur le commerce mondial.

La gestion est donc face à un dilemme : la macro-économie n’est pas assez mauvaise pour baisser plus l’exposition aux actifs risqués mais d’un autre côté les tensions politiques et géopolitiques empêchent d’avoir plus d’exposition.

Sans ces tensions, le gérant admet que l’exposition serait proche du maximum.

Voyons donc comment cette analyse se traduit dans l’allocation :

• Actions : l’exposition est donc neutre en étant légèrement inférieure à 20% (entre un max à 40% et un minimum à 0%). Elle a été abaissée essentiellement sur les zones émergentes (fin juin) et Europe (fin mai). Les US sont majoritaires dans l’allocation et ont été renforcés. 

• Obligations : Sur la partie obligataire, le fonds a remonté la sensibilité obligataire notamment sur l’Allemagne. Le fonds a maintenant une sensibilité proche de 2. Il existe un arbitrage vente obligations italiennes versus obligations allemandes (10%) soit l’inverse de ce que l’on peut voir dans de nombreux fonds. Cet arbitrage a protégé le portefeuille dans la baisse récente des marchés. 

• Devises : l’exposition au dollar US est de 10%, de 4% sur le Yen et de 5% sur la couronne suédoise. Le gérant juge cette dernière largement sous valorisée.

Ce fonds est donc un « vrai » flexible patrimonial qui n’hésite pas à utiliser ses marges de manœuvre. 

Pour en savoir plus sur les fonds Lazard Frères Gestion, cliquez ici.