H24 : Les fonds M&G Prudent Allocation et M&G Dynamic Allocation viennent d’atteindre 1 milliard et 4,3 milliards d’euros d’encours sous gestion. Quelle a été la collecte depuis le début de l’année ?

Christophe Machu : Depuis le début de l’année, M&G Prudent Allocation enregistre une collecte de 380 millions d’euros. Sur les 12 derniers mois, la collecte sur ce fonds, lancé en avril 2015, est de 800 millions d’euros.

Concernant le fonds M&G Dynamic Allocation, la croissance des encours sous gestion depuis le début de l’année est de 950 millions d’euros et atteint 1,5 milliard d’euros sur les 12 derniers mois.

Ces chiffres de croissance des encours prennent également en compte l’effet dû aux performances positives de la gestion, mais depuis le début de l’année, la croissance des encours provient très largement de la puissance de la collecte.

H24 : Les deux fonds gagnent respectivement 1,50% et 2,00% depuis le début de l’année. D’où est principalement venue la performance des deux fonds au cours des derniers mois ?

Christophe Machu : Les actions sont devenues le principal contributeur à la performance du fonds depuis le début de l’année.

L’an dernier, la performance était principalement venue de la partie obligataire grâce notamment à la décision de Juan Nevado de passer les deux fonds en duration négative à l’été 2016, en pariant notamment sur la remontée des taux en Europe et aux Etats-Unis. C’est un pari qui avait très bien fonctionné.

Malgré la bonne performance des actions, nous avons récemment allégé nos positions dans les deux fonds car les actions ont désormais beaucoup monté. Nous restons positifs sur les actions, mais un peu plus prudents.

La poche actions reste d’ailleurs gérée de manière très tactique car on voit toujours une nette disparité entre les actions américaines survalorisées, et les marchés européens et asiatiques, beaucoup moins chers. Nous avons donc renforcé nos positions « short » sur le S&P 500 et « long » sur les actions européennes.

H24 : Les fonds conservent-ils encore leur pari « short » sur les obligations d’État, qui avait été un facteur de performance l’an dernier comme vous le rappeliez ?

Christophe Machu : Oui, ce pari est maintenu et a même été accentué par rapport à la fin d’année 2016. La duration du fonds Dynamic Allocation est actuellement de -1,1 an, contre -0,5 an fin 2016. En juillet 2016, ce pari avait été poussé jusqu’à -2,6 ans. Pour rappel, le fonds peut aller jusqu’à une duration négative de -3 ans.

À noter que nous avons tout de même récemment fait évoluer notre pari : auparavant, le pari short de la poche obligataire se concentrait surtout sur les obligations d’État américaines. Actuellement, ce pari se concentre désormais sur les obligations d’État de la zone euro où les taux à court terme sont toujours extrêmement faibles.

Le fait d’être positionnés en duration négative sur la partie obligataire, dans un contexte de crainte d’une hausse des taux, nous semble être un pari beaucoup plus adapté pour se prémunir des risques que les stratégies des fonds obligataires long only, qui restent toujours exposés à un risque de pertes en cas de hausses des taux.

H24 : Après leur forte progression en 2016, qui se poursuit encore cette année, les fonds M&G Prudent Allocation et M&G Dynamic Allocation n’ont-ils pas épuisé leur potentiel de progression ?

Christophe Machu : Il y a toujours du potentiel car les deux fonds n’ont pas besoin d’un rallye de marché massif pour dégager du rendement.

La performance des fonds vient principalement de la capacité des gérants, notamment de Juan Nevado, à faire évoluer la gestion de manière tactique en sachant se montrer contrariant quand les marchés enregistrent des mouvements exagérés à la hausse ou à la baisse. On aime le fait que les marchés soient volatils car cela offre toujours des opportunités à exploiter.

Par exemple en début d’année dernière, la poche actions des deux fonds avait encore été renforcée le 11 février alors que les marchés étaient orientés fortement à la baisse. Ce pari contrariant s’est révélé largement gagnant dans les mois suivants. Même chose au lendemain du Brexit où la chute des marchés nous avait semblé exagérée par rapport aux fondamentaux des entreprises.

H24 : Avez-vous adopté une stratégie particulière avant les élections françaises qui vont avoir lieu ce week-end ?

Christophe Machu : Nous n’avons pas pris de positions particulières en amont de l’élection française. Les deux fonds sont short sur la dette française, ce qui serait un pari gagnant en cas de remontée des taux due à un stress, mais ce n’est pas un pari que nous avons décidé spécifiquement à cause des élections.

De manière générale, il est très difficile d’anticiper l’impact des élections et la manière dont les marchés pourraient réagir. On sait qu’on ne peut pas avoir de valeur ajoutée en essayant de prévoir un scénario précis. En revanche, on sait que notre qualité est de savoir exploiter les mouvements à la hausse ou à la baisse lorsqu’ils ont lieu.

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Propos recueillis par H24 Finance.